港幣自由浮動將打開潘多拉魔盒

作者:謝國忠 發表:2012-07-11 12:10
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港幣匯率與美元掛鉤的做法,可能的確存在一些缺陷。但現在卻不是脫鉤的最佳時機。操之過急的政策轉向,可能會加速目前房地產泡沫的破裂;跟1997年危機時要求投放85000套住房的做法如出一轍。另外,港幣匯率如果自由浮動,就可能會被投資者用作投機人民幣匯率的工具,從而危及中國大陸的金融秩序穩定。港幣幣值與美元脫鉤的時機,應選擇在人民幣實現匯率自由浮動之後。

香港金管局前總裁任志剛先生,在談及港幣盯緊美元帶來的負面影響時,的確是一針見血。尤其是在輸入通貨膨脹和加劇房地產泡沫方面。當年引入港幣與美元匯率掛鉤的做法,就是為了降低通脹預期,緩解港人在回歸大陸前後的恐慌情緒。

當時的美元,是非常理想的基準貨幣,因為美國經濟發展勢頭健旺,在全球佔據主導地位。幣值與美元掛鉤,也是提供了一個代價低廉的心理安慰。港人因此更樂於持有港幣,實現了通脹率和利率下降,促進了經濟增長,造成良性循環。

目前反對匯率掛鉤的理由,就是美元前景的不確定性。美國正在喪失競爭力,而效率低下的政治系統卻無力促成復興。當然美國並不像1950年代的英國那樣,沒落勢頭不可扭轉,但是美元長期前景卻存有疑問。香港沒必要跟美元捆綁在一起,面臨那麼多的不確定性。

但是香港房地產泡沫一再出現的根本原因,卻是本港的政治經濟體制,而不是匯率政策。由於政府控制土地供應,對房價形成了支撐。香港銀行系統發放抵押貸款時又幾乎沒有什麼資本要求,又導致房地產需求畸高。香港對可疑資產流入控制不嚴,進一步放大了香港銀行系統的流動性,也刺激了抵押貸款的增長。

另外,浮動匯率本身,並不能有效遏制資產泡沫。澳大利亞和新加坡就是近在眼前的例子。新加坡市場目前的泡沫與香港不相上下,而理論上它的貨幣匯率是完全自由浮動的。其背後的原因,就是小規模經濟體永遠不可能擁有真正浮動匯率的貨幣。如果一個小規模經濟體,想要通過控制貨幣發行量來控制資產價格,那麼規模巨大的外匯市場就會介入炒作,導致本幣大幅升值,給實體經濟帶來傷害。

作為政府來講,有足夠的其他手段來平抑房價。例如,提高銀行發放抵押貸款的資本要求,就是合理而且有效的做法。另一個可選方案就是徵收增值稅。如果香港對房地產買賣徵收50%的增值稅,還會有房產泡沫出現嗎?

香港的貨幣政策改革,必須與大陸保持步調一致,否則就會帶來嚴重動盪。如果港幣匯率自由浮動,不管香港政府怎麼說,匯率市場馬上就會讓它與人民幣聯動。港幣匯率將取決於市場對大陸經濟前景的預測,而不是對於香港經濟的印象,這有可能會導致恐慌和資本外逃。

儘管中國有3萬億外匯儲備,佔到中國金融資產的六分之一。但中國依然存在爆發償付危機的可能,就像東南亞地區15年前的經歷。現在就實現港幣匯率的自由浮動,無異於打開了潘多拉魔盒,後果難以預料。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)


来源:環球企業家

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