每隔一段時間，就有商品被炒作。（圖片來源：Getty Images）
【看中國2018年1月8日訊】從蒜你狠、豆你玩、姜你軍、蘋什麼，到去年的煤炭、鋼鐵、水泥、玻璃，每隔一段時間，市場裡總是能選出來一個明星商品，熱炒一把。風水輪流轉，今年輪到了天然氣。資本市場裡的燃氣公司，也跟著雞犬升天。
不過事實證明，所有商品類的公司，都很難給投資者提供優秀的長期投資回報。
為什麼結論再次和直覺相反呢？我們首先要搞明白，一個生意為什麼會有優秀的長期回報，而另一些卻做不到。長期優秀回報的關鍵是企業擁有了某種競爭優勢，這是真正的長期回報之源。而你會發現，所有商品類公司，都不具備這顆核心。
無論是大蒜、大豆、生薑、蘋果，還是鋼鐵、水泥、玻璃、燃氣，這些商品面臨的市場環境，是完全的同質化競爭。也就是說，競爭對手能提供完全相同的產品，在這種行業中，任何一家公司都不具備競爭優勢。只有在某一種商品，階段性供需緊張，價格上漲的時候，商品類的公司，才會有短暫的業績改善的機會。
你可能會說，那我就找這種階段性機會不就可以了，我看什麼漲價就投什麼，多簡單啊！
但是，投資的困難之處在於你表面現象看清了，但是後面的一級效應和二級效應造成的漣漪，卻相當難看清楚。
舉例來說，某一種商品需求很大，但是供應有限，價格暴漲，投機資金再火上澆油，然後所有人都賺錢看起來很開心。這裡面，一級效應是供需緊張和漲價，但是它馬上會引發二級效應：因為價格上升，有利可圖，更多的人會試圖進入這門生意。
正因這些商品都是同質化商品，進入者能夠提供相似產品，所以產能放大，供需格局很快就會逆轉。當供需不再緊張，價格也很快一落千丈。這就是為什麼商品價格總是大起大落，試圖去預測和把握這種波動就變得極為困難。
在這種一二級效應的相互影響之下，就像一根松垮的繩子，有時候是向上，有時候是向下，但是你把繩子拉緊，最後發現，它沒有向上，也沒有向下，竟然變成了直的。
對於商品類的生意，大家還普遍存在一種認知誤區，認為價格上漲等於公司業績，這兩者其實並不能等同起來。
舉例來講，最近比較熱門的燃氣公司的商業模式是這樣的，它首先要拿到一個城市或地區的特許經營權，然後投資鋪設城市天然氣輸送管道，也就是俗稱的最後一公里。這些準備工作做好之後，它從上游供應商拿氣，然後轉向千家萬戶輸送。它的本質，其實扮演的是一個特許經銷商的角色。就像你去買酒，你是去找經銷商，而不是直接找酒廠。
這裡面最關鍵的是定價機制：上游的天然氣採購價格，是發改委根據市場價格，隨行就市進行定價；而向千家萬戶售氣的價格，是地方政府來制定的，所以，這是一個兩頭都完全受到管制的生意，當市場天然氣價格連續上漲，採購成本不斷上升，但是下游地方政府的提價卻可能會比較滯後，因此，天然氣漲價燃氣公司的毛利甚至有降低的可能性。
所以，商品價格上漲並不等於公司業績，不瞭解定價機制，看著價格炒公司，無異於蒙著眼走獨木橋。長期來看，燃氣公司最重要的管道燃氣銷售業務的平均毛利率僅僅只有10%左右，而真正賺錢的業務可能你都想不到：上門安裝業務毛利率高達60%，這兩大業務沒有一項和天然氣的價格有直接關係。
最後總結，這世界上有很多推動人類進步的偉大事業，但它們並非個個都是好的生意。能夠識別這兩者的相同與不同，你就距離成為一個優秀的投資人，更近了一步。
責任編輯:辛荷
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