购买具有中国概念的股票或债券曾经是一条确定无疑的致富之路，市场对这个全球最热新兴市场股票的需求非常强劲。现在这种交易已经转向。
由于投资者几乎回避所有中国概念股票，在纽约、香港和多伦多等全球最著名股市上市的中国股票最近几周大幅下挫。一系列海外上市的中国公司被指涉嫌欺诈、会计造假或其它方面的企业治理不当，因此市场不安情绪日益升级。
自两周前被指责夸大销售额和资产价值以来，在多伦多上市的林业公司——嘉汉林业(Sino Forest)股价已暴跌逾80%，尽管该公司坚决否认指责。嘉汉林业的最大股东是约翰•保尔森(John Paulson)管理的370亿美元对冲基金。
周四，嘉汉林业发行的6亿美元债券的交易价格大约是其面值的55%，这批债券将于2017年到期。
实际上，自卖空者卡森•布洛克(Carson Block)管理的浑水研究公司(Muddy Waters)首次指责嘉汉林业涉嫌欺诈以来，国际债券市场对许多寻求上市的中国企业关上了大门。过去一年内，至少20家在美上市的中国公司股票因审计师辞职或会计问题而被纽约证交所(NYSE)停牌或摘牌。
中国股市专家、《红色资本主义：中国非凡崛起之下的脆弱金融基础》( Red Capitalism: the Fragile Financial Foundation of China’s Extraordinary Rise)一书的作者侯伟(Fraser Howie)表示：“这向所有人敲响了警钟，揭示了在中国做生意非常阴暗的一面。”
“这很可能导致市场对这些公司进行重新评估。以后，人们将根本不愿意为中国概念支付高价，因为风险要比他们意识到的高得多”。
伪造银行声明、虚构资产和客户，以及隐瞒关联方交易，这只是其它中国海外上市公司近期被揭露出的一部分可疑问题。
这些指责开启了华尔街卖空者的做空热潮，引发了美国证交会(SEC)的调查，并迫使纳斯达克(Nasdaq)收紧了上市规则。
私人情报公司Kroll的中国主管何越(Violet Ho)表示，过去十年间，“淘金热心理”诱使数百位中国企业家进入国际证券市场。其中某些人可能确有欺诈行为，但许多人只是对国际投资者期望的严格企业治理标准准备不足。
许多中国公司通过收购已公开上市的壳公司而在美国上市。这些被称为借壳上市或后门上市的交易使得它们可以绕过首次公开发行(IPO)的严格审查。
这些公司的业绩急剧下降。自今年年初以来，一个追踪美国的中国借壳上市企业的彭博(Bloomberg)指数暴跌44%，对中国内地经济硬着陆的担忧加剧了跌幅。而标准普尔500指数同期则处于上涨态势。
借入股票并卖掉，然后寄望于以更低价格买回的卖空者大赚了一笔。据Data Explorers称，自今年年初以来，要求卖空中国在美上市公司股票的数量增长了一倍，这些股票的借出比例超过了6%，远高于标普500指数成分股平均2.5%的借出比例。
香港对冲基金中环资产投资基金(CAI)行政总裁谭新强(Eddie Tam)表示：“人们现在把所有中国公司混为一谈。两三个月内，一旦情况有所缓和，就会出现买入机会。”
但就目前而言，做空者仍占据上风。连富达国际(Fidelity International)明星基金经理安东尼•波顿(Anthony Bolton)也遭受了巨额亏损。波顿曾因拥有从市场下跌中逃生的能力而被比作魔术大师哈里• 霍迪尼(Harry Houdini)。
波顿的富达中国特殊情况基金(Fidelity China Special Situations)今年已暴跌逾20%。这家在伦敦上市的投资信托基金股价自去年5月以来首次跌破资产净值，表明投资者已经不再相信波顿有能力在中国上演奇迹。
随着欺诈指控数量上升，投资者的担忧不太可能在短时间内消退。国际监管机构、律师和审计师在获取中国公司明确信息方面面临着难以克服的障碍，更不用说在欺诈行为得到证实的情况下冻结资产或执行法庭命令了。
澳新银行(ANZ)亚洲信贷交易策略主管欧文•加利莫尔(Owen Gallimore)表示：“这些所谓的欺诈指控可能持续很长时间而没有结论，从而损害到更广泛的市场情绪。又不是说可以迅速划定底线，然后宣布这家公司欺诈或不欺诈。”
与此同时，分析师预计随着谣言传播，市场会出现极度剧烈的波动。真正造假的公司或许永远不会被证实——它们可能只会看着自己的股价急剧归零。
原题 中国概念股风光不再
(文章仅代表作者个人立场和观点)
来源:金融时报
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