未来资本市场或将大幅震荡。（图片来源：Adobe Stock）
【看中国2024年8月23日讯】（看中国记者李正鑫综合报导）8月23日，日本央行暗示可能再加息。此前加息后，套利交易导致金融市场巨振，而分析指美联储降息的“疯狂之旅”才刚开始，未来资本市场或将大幅震荡。
日本央行暗示再加息
日本央行数周前意外加息，掀起资本市场剧烈震荡。
8月23日，日本中央银行--日本银行的总裁植田和男示意，若日本通货膨胀情势和经济表现符合预期，央行可能再度调升利率。
最新公布的数据显示，日本7月核心通货膨胀率略增，并持续远高于日本央行目标水准。植田8月23日在日本国会表示：“若我们能更加确定，经济和物价将持续符合我们预测，我们就会继续调整货币宽松程度。”
日本央行7月31日采取17年来第2度加息，并暗示还会有加息行动；加上不久后美国联邦准备理事会（Fed）示意准备好开始降息，引发大量日圆利差交易平仓，造成日圆汇价飙涨、股市大跌。这是市场动荡后植田和男首次对日本国会发表谈话。
植田和男今天也提醒，日本“国内与海外的金融和资本市场依旧充满变动”，“有必要怀着高度警觉来监督（市场情况）”。
东升西降 主要央行加息和降息带来风险
时政分析人士唐新元撰文《金融危机已经不远 个人财富如何保值？》指出，现在是“东升西降”，日本央行正在加息，如果持续加息，资本市场就有大麻烦了。此前日元加息后，全球股票市场大幅下跌的直接原因之一是此前日元套利交易的平仓，日元快速升值引发大量机构投资者抛售股票以偿还日元。
所谓套利交易，是指投资者借入低息货币(融资货币，这里指日元),再投资于相对高回报的货币、金融资产等,借此套取两个货币之间的息差以及投资收益；融资货币若被市场越推越低,则投资者收益越多。一旦融资货币出乎预期急速反弹,投资者将会录得更大亏损。
由于日本几十年来利率极低，经常活跃于该交易的日本主妇兵团,即所谓的“渡边太太”则名声在外。
渡边太太（Mrs Watanabe）指的是以进行借贷利率低的日元，兑换成外币后向海外高利资产投资做为理财持家手段的散户投资者。此名词起源于英国《经济学人》杂志，由于渡边是一个常见的日本姓氏，而有一部分炒汇散户为家庭主妇，《经济学人》便以渡边太太来称呼这些进行外汇操作的个人投资者。2007年2月全球股市暴跌，外界认为就是渡边太太所造成。除了实体货币，渡边太太也可能投资比特币等虚拟货币。
文章指出，而近几年，越来越多投资者、金融巨头都在这么玩。例如，投资机构可以将借入的低息日元兑换为美元，并投资美元国债获取高息回报。若汇率稳定，即使是考虑相关交易成本后，投资者仍能获得超过3%的年化无风险回报。这导致大量投资机构借入日元后兑换为美元，持续加大了日元的贬值压力。而日元的贬值预期又会增加日元套息交易的预期回报，进一步吸引资本进入。
7月31日，日本央行将作为政策利率的“无担保隔夜拆借利率”从0%-0.1%增加至0.25%。同时，日本央行还宣布了大规模缩减资产负债表计划，把当前每月6万亿日元的国债购买规模分阶段逐步降至2026年一季度的每月3万亿日元左右。
全球金融市场对此反应剧烈，日元快速升值引发大量机构投资者抛售股票等投资品以偿还日元。目前日元套利交易的平仓进程仅完成了一半，由于日元仍是被低估最严重的货币之一，最近的套利交易平仓还有进一步操作空间。
美联储的“疯狂之旅”才刚开始
8月7日，于2009年到2018年担任纽约联储主席的杜德利（William Dudley）以“美联储的疯狂之旅才刚开始”为题发出专栏文章，警告为了避免经济衰退，美联储可能在9月的下次会议上超预期幅度降息。
杜德利称，近两周来，有更多证据显示美国劳动力市场趋于疲软，同时通胀进一步趋缓。他再次提到失业水平的预警信号，称三个月期平均失业率达到4.13%，比前12个月的最低水平高出0.53个百分点。这突破了萨姆规则认定的门槛0.5%，这预示着美国经济衰退，未来失业率将大幅上升。同时他提到，美联储最青睐的通胀指标——核心PCE价格指数6月环比增长0.2%，已连续三个月温和增长。
最近，包括萨姆规则的提出者——前美联储经济学家萨姆（Claudia Sahm）本人在内，很多经济学家认为，萨姆规则这次不一定适用。换言之，这次推动失业率上升的不是裁员，而是劳动力供应增加。萨姆称，萨姆规则有所失效，并不能证明美国经济已经陷入衰退。7月末美联储会后的发布会上，美联储主席鲍威尔被问到萨姆规则时回答，他愿意称该规则为统计规律，并不是那种能告诉人们某事可能会发生的经济规则。
杜德利的文章写道，上述经济学家的观点可能是对的，但他不会根据这一假设制定货币政策。萨姆规则反映了一个基本的经济过程：即劳动力市场恶化往往会自我强化。当萨姆规则的门槛被突破后，失业率总是会升得很高。从低谷到高峰的最小涨幅都接近2个百分点。到那种情况下，美联储应该怎么做？
杜德利认为，美联储拖延降息的时间越久，可能造成的伤害就越大。美联储决策者预计的中性利率水平在2.4%到3.8%之间，这意味着，目前5.3%的有效联邦基金利率和中性水平还相去甚远。一旦美国果真陷入经济衰退，美联储就需要把利率降至3%或者更低。联储当然有可能立即降息，但可能性很小，那不符合鲍威尔的审慎态度，美联储很少在定期决策会议以外采取紧急行动，除非美国遭遇极具改变经济前景或威胁金融稳定的严重冲击。
由此，杜德利推测，预计在9月货币政策会议上，美联储可能决定降息25个或50个基点，具体幅度视从现在到那时的经济数据而定。9月之后的利率路径尚不明朗，可能是一系列25个基点的逐步降息，最终让政策利率降至4%以下，或者如果萨姆规则预测准确，美联储会大幅降息。
杜德利在文末警告，未来数月，美联储货币政策的前景可能仍很不确定。因此，股市和债市将出现更多波动，大家要为大波动做好准备。
