黄金新高、美元指数新低——股市泡沫一戳就破了……（图片来源：Adobe Stock）
【看中国2020年7月27日讯】7月23日，中国央行国库现金管理招投标中标利率2.7%，降息48基点。
欧美刺激计划有了新进展，欧盟已就7500亿欧元复苏基金达成协议，美国国会预计将在下周通过一万亿美元的新一轮刺激政策。黄金再创逾8年新高。
美元指数跌破95，创3月9日以来新低。上一次，美元指数低谷跌破95发生在3月9日，同时间发生美股熔断潮。
所有的水牛市都有共同的特征，就是汇率和股市走势关联性极强。正如人民币和上证关联性很强一般，美元指数和美股的关联性也在迅速加强。
水牛市的通病
支撑股市上涨有两大因素：
1）要么来自于企业整体盈利的改善；
2）要么来自于钱印的太多，推动市盈率的上升；
世界性经济衰退的背景下，多国股市反在屡创新高。
没有人会相信，这是基本面、这是企业盈利在支撑股市上涨。股市的上涨只有一个原因，就是印钞太多。对于水牛市来说，会有一个预期上涨到自我证真的转化，这个力量会推动股市远远的背离基本面。
民众预期股市涨——民众投钱进股市——股市就会真的涨——预期证真，又强化了股市涨的预期——加速投钱进股市——股市大涨——预期证真——反复循环加强。
从以上链条也可以发现，对水牛市来说，启动需要两个不可或缺的因素：
1）钱多。
2）预期。预期让钱流入股市。
操控民众预期是一件十分简单的事情，三根阳线改变信仰，只要操控股市拉升几天，就会形成一个股市上涨的预期，这会刺激民众将钱投入股市，成为股市继续上涨的动力，股市就启动了。
关键是钱，钱要跟的上，股市要有资金增量。大涨的水牛市会积累资金落袋为安（离场）的动机，随着水牛市的上涨，离场动机和离场资金就会越来越多，如果入场资金无法超过离场资金，水牛市就极其容易发生反转。
一个水牛市对增量资金的渴求，其实跟庞氏债务是完全一致的。增量资金不足，水牛市就会迅速崩塌。
美指新低与美股风险的逻辑关系
对于美国股市来说，资金来源有三块；
1）美国存量资金；
2）美国增量资金（美联储扩表，财政部对居民和企业发钱等）；
3）海外美元流入（或流出）；
美国新的刺激计划固然有利于美国股市上涨，但大力度的刺激计划推升了通胀的预期，黄金牛市趋势已经彻底形成（笔者在两年前推荐黄金的时候，经常有人问黄金是不是高点了？还能不能买？到了现在基本没有人问黄金还能不能买了，只会询问哪种方式更合适一点，这个过程说明了大众预期的改变，也反映出黄金牛市已经确认），黄金牛市已经形成了对股市资金的分流。此外，美元指数的新低也代表美元资金正在加速外流。
对于水牛市来说，如果资金被多渠道分流，那么很可能就会导致股市的入场资金就无法超过离场资金，股市的反转节点即将出现。
3月9日，美元指数94.63，创下2018年11月份之后的新低。随后美国股市发生连续熔断，大跌约40%。
7月22日，美元指数94.83，距离3月9日低点一步之遥。这会否影响美国股市重蹈覆辙？
美股风险与上证风险的逻辑关系
非常显然，中国股市也是一个水牛市，中国股市面临着水牛市固有的问题。
上证指数从7月14日开始，成交量缩小，股市走跌。央行随即加大了资金投放，支撑股市的动机明显。7月23日，央行国库现金管理招投标中标利率2.7%，上一期中标利率为3.18%，降息48基点。
央行近期又是投放流动性又是降息，支撑股市是主要动机。
显然，如果美元流动性释放迅猛，那么美元外流的效果会让中国资金面受益，美股上涨的情绪带动也会让中国股市受益，这有利于中国股市上涨。这正是6月以来中国股市上涨的动力。但随着美元流动性的迅猛释放，美元外流，美元指数愈发低迷，这加剧了美国股市的风险。
一旦美国股市风险爆发出来，避险和增加保证金的需求就会刺激海外美元加速回流美国。
2008年美国次贷危机之时，美元指数一度大涨9%。2020年3月，美股连续熔断，美元指数却大涨8.83%，跟2008年完全一致。这是危机之时美元回流的表现。显然，如果美元指数持续低迷，美国股市的风险就会迅速放大，一旦美国股市风险爆发，美元流动性就会形成一个反转。
反转后，海外美元将迅速回流，刺激海外美元流动性下降，这个过程中将刺激中国资金流出，从而影响到中国股市，美股下跌的情绪感染也会影响到中国股市。
目前中国股市蕴含多重风险。
1）经济负增长，基本面无支撑。
2）中国流动性投放受到汇率的钳制。
3）美元指数低迷导致中国股市受益，或随时切换成为反向过程。
对任何国家来说，没有经济增长支撑的股市繁荣都是一戳即破的泡沫。
(文章仅代表作者个人立场和观点)
责任编辑:宇真
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