回购就是上市公司购买公司的股份，购买的目的则是为了把它注销。（图片来源：THANANIT/Adobe Stock）
【看中国2019年7月6日讯】6月以来，中国内地上市公司们一共发布了454份回购公告，无论从数量还是回购金额规模都创出了历史新高。首先来解释一下回购，回购就是上市公司拿出资金，来购买公司的股份，购买的目的则是为了把它注销。公司价值不变，而股份变少了，那么每股的价值就变大了。对投资者来说，你手里那一块它就涨价了。
试想这么一个场景，大家喜闻乐见的煎饼果子来一套，葱花香菜火腿肠一个都不能少。本来这煎饼咱们切十块，那么每块上能摊到的葱花香菜火腿肠只有一点点。但是如果现在，煎饼只切五块，那么每块煎饼上能摊到的火腿就变多了。加料要加价呀，于是你手上这块，它就更值钱了。
那你说既然回购这么好，要倡议大家都来回购啊，他好我也好啊！可是为什么不是所有人都愿意来做这件事呢？
这可就要说到花钱这门艺术了。对于产业资本来讲，钱大概有这么几种花法：首先，扩建产能！也就是盖房子、建工厂、开分店，优先级最高的，一定是把钱投到自己的生意里，把生意做大。生意做大，壮大收入提高利润，这相当于做大葱花香菜火腿肠，这是根本。
但问题是，并不是所有的生意都能这么幸运，可以有很高的天花板，可以不断扩张产能。很多生意其实是不能扩张太多的。我们举个最简单的例子，电影院。你在一线城市盖再多的电影院没用啊，一线城市人口的增速远远低于屏幕的增速，而屏幕的增速又远远快于好电影的增速，所以，扩建产能未必就能做大收入。
这个时候，公司们会拿出方案B，自己的生意不争气，那我要投资别人的生意！我要并购你！可问题是别人的葱花香菜火腿肠是不是货真价实呢？这东西如果本来只值1块钱，但是它忽悠成10块钱卖给你！这中间相差的那9块钱，在财务报表上被记作“商誉”写进资产负债表。可是，年底一核算，发现火腿肠就一薄片，底下盖满了葱花和香菜，它财务造假了，结果好，来个商誉大减值！这就是去年底发生的事情。于是现在，公司们都学精了，轻易不敢去并购别人。
看来看去，还是自己家的生意最放心。可是呢，自己家的生意已经饱和了，不能再扩张产能了，怎么办呢？于是在这个时候，产业资本决定，购买自己的股票，减少煎饼块数，提高单位价值。
本来以为找到了提升价值的终极方法。可是，各位，见证奇迹的时刻出现了！
有一家专注于做年轻人手机的公司，在香港挂牌上市后一路破发、缩水，于是它开启了连续密集的股份回购，可是每回购一次，市值就缩水一次，不断创出新低。
东边日出西边雨，另一家大型保险公司，在市值创出历史新高之际，抛出回购方案，然后市值继续大增。
为什么会出现这种截然相反的现象，为什么同样是回购，但是大家的市场反应各不相同呢？
我们一起来做一道小学数学题，来讲明白这个问题。
假如说一共有十片火腿肠，煎饼现在切十块，那么每块煎饼可以摊上一片火腿肠。那么现在回购了，改切成五块，每块煎饼确实上面有了两片火腿肠，价值确确实实提升了。
但这里面最重要的是，回购是有成本的，是要花钱的啊！假如一片火腿是一块钱，但是回购却掏了两块钱，虽然看起来火腿是多了一片，可你是用两块钱，换来了一块钱的价值，那这就是在毁灭价值。只有在一块钱买来两片火腿，而不是用两块钱换回一块火腿时，价值才会真正抬升，投资者才能得到真正的回报和市值的有效增长。
最后总结一下，回购和切煎饼没有本质区别，重点不在怎么切，而在于做大价值。做大价值的花钱方法还有很多，比如有效的研发投入，给优秀员工更好的待遇、提高人力资本这些都算。
当一家公司，能够不断做大价值，又拥有回报股东的文化，那就是在创造社会价值。只有创造社会价值的公司才会得到社会的尊敬，才能得到与之所创造出的价值所匹配的市值；而不是那些靠着资本运作、概念炒作、弄虚作假、题材拉升得来的市值。
查理芒格常说，最终，你只能得到自己配得上的东西。
(文章仅代表作者个人立场和观点)
责任编辑:辛荷
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