中弘股份连续20个交易日价格低于面值一元。（图片来源：Fotolia）
【看中国2018年10月22日讯】一堂终身难忘的风险教育课。今天有一堂风险教育课，授课教师叫中弘股份，它连续20个交易日价格低于面值一元，将会成为中国历史上第一家，因为“低价”而退市的上市公司。
查里・芒格常说：如果一个农夫知道自己会死在哪里，那么只要不去那个地方不就行了吗。因此，我们也带来四点思考，让大家永远远离“那个地方”。
1、市场上一直有一种说法，认为价格低好啊，价格低涨得快，高价涨不动。现在看到了，如果你生意不行，价格再低也没人搭理你。每一家公司都是鲜活的生意，而不是赌桌上有大有小的筹码。有什么样的因，就有什么样的果，把公司看成筹码，那么筹码也终将让玩家破产。
2、很多公司生意还可以，但是它们热衷于玩一个叫高送转的游戏，高送转是个极度无聊，不创造任何社会价值，甚至有可能引发退市风险的游戏。拆股一拆二，二拆四，就像切披萨，你切的块数越切越多，那么每一块披萨上的奶酪就会越少，如果没有休止地一直切下去，那么这切出来的一小块的单位价值无限接近于零。
很多优秀的公司从不拆股，道理很简单，它想要设置一道门槛，有这道门槛的存在，股东才会去认真思考是否愿意上车和这家企业一路走到底，甚至相伴至死。他才会更加慎重，自己是否应该成为一名长期股东。这个门槛的存在，也让持有相同价值观的股东一起同行。而假如这台大巴不断走走停停，人们上上下下，很难想象这台大巴能够抵达远方的彼岸。
很多业务优秀的公司，你会发现，大巴开得非常稳，即使市场风险降临，但是公司的市值波动很小，为什么？
有人用非常接地气的话来解释，说“股性好”。股性是什么？金融上用Beta来表示，以衡量公司相对于市场的波动大小。股性，或者说Beta，其实就是公司背后的股东们的性格的加总。一群躁郁的股东，必然带来躁郁的股价。高瓴资本的张磊先生常说，“最重要的是与谁同行”。
理智的股东们一起结伴同行，没有相互的博弈和取巧，没有波动，没有风险，他好，你也好。公司的波动大小，归根结底，是背后所有股东的价值观、性格和行为方式决定的。
3、生意最重要。中弘股份今年半年亏掉13个亿，去年年报亏掉25个亿。今年半年仅仅还利息花了10个亿，这非常典型又是一家现金流出问题的公司。公司账上有30亿的短期借款，还有20亿的应付款，也就是说欠别人至少50个亿。
我们想再次强调，现金流是最重要的，很多企业看起来利润不错，可它都是非现金项目，各种补贴，各种应收账款，给利润表加了柔光和美颜，但是这东西统统不能当饭吃。这家公司在过去将近十年的时间里，经营性现金流只有三年是正的，其他时候现金流都是负数。
很多人不是太清楚利润和现金流之间的关系，也常常拿利润问题调侃互联网公司，说你看，那亚马逊也一直不盈利啊，一直亏损呀，怎么市值那么高啊，美国投资者也乱炒啊。其实事实是，在过去的20年里，亚马逊的现金流几乎连续20年以年化复合20%的速度在增长，它利润为负，是因为它把那些研发、盖仓库，那些大笔的资本支出，都算作了成本。但是我们有些企业，它正好反过来，它把本来就是耗损的日常成本给你计成资本开支，然后利润表好得不得了。结果呢，无非是学鸵鸟，自己骗自己。
4、最重要也是大家最关心的是，这公司退市之后，投资者怎么办。这家公司一共有25万股东，但是真实的数字肯定远比这个大，它前十大股东当中有六个资管计划，每个资管计划背后都有无数小额LP（有限合伙人）。那么他们怎么办，公司能清算赔偿吗？
如果清算的话，要看这家公司的家底。它资产负债表上扣掉负债之后，归股东的一共有60亿，但是这里面可怕之处在于，30个亿是商誉。商誉是什么？请问商誉怎么清算？很多公司投资的时候大笔一挥，1块钱的资产我出10块来买，然后其中9块就变成了商誉。那么这神秘的溢价的9块钱到底是什么？是竞争优势？是品牌？是CEO冲动的荷尔蒙？还是魔法？甚至压根就是一块遮羞布，在里面偷偷进行着关联交易？
它是什么没法确定，可以确定的是，拿到清算市场上，它的价值是ZERO，ZERO，ZERO！
这么一来，看上去股东的家底有60亿，但是扣除这一部分，恐怕就只剩下30亿了。所以，中弘股份给我们上了一堂精彩的风险教育课，虽然我们此刻并没有办法给他掌声。
此前，有关方面也一直在说有投资者保护基金，那么这个时候，是不是可以准备热身，随时上场了呢？
(文章仅代表作者个人立场和观点)
责任编辑:辛荷
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