央行资产盘点后蓦然发现：是房地产在支撑着中国！（图片来源：Getty Images）
【看中国2018年1月25日讯】首先说一下，在阅读本文之前，建议各位先去回看一下笔者不久前的《开不动的印钞机》系列长文。
好吧，我们首先必须知道的是，2013年前中国的印钱方式，是强制兑换美元。各经营主体将挣来的美元交给央行，央行印出人民币（即外汇占款），将美元收为外汇储备，也就是以日益庞大的外汇储备作为人民币的信用背书。2013年之后风云突变，在美国召回资金和产业的大背景下，资金开始外流，并成为引发钱荒的导火线。中国的印钱方式，开始转变为由央行借款给商业银行，然后商业银行向合适的借款人放贷，也就是借债印钱模式。
体现在央行的资产表数据中（表一），2017年12月底，央行的外汇占款占总资产的比值为59.2%，较2016年底的63.8%，继续下降了4.6个百分点。与2013年峰值的83.3%相比，下降了24.1个百分点。很明显，人民币的信用已经越来越缺乏美元的信用背书了，它必须建立起新的信用。在另一方面，央行借给商业银行的资金规模占比越来越大，从2013年的4.1%，剧烈上升到2017年底的28.2%，上升了24.1个百分点。此消彼长，外汇占款减少的百分比，刚好与商业银行借款增加的百分比相对应。
表一：2012-2017中国央行资产表（作者制表）
由此我们得出一个终极结论：商业银行借款，成为了人民币新的信用来源。而商业银行借款的质量，也就是决定人民币汇率高低的本质因素！
2017年，中国新增贷款之中，居民贷款占比占了53%，乃是2012年以来的最高值，而企业贷款仅占48%，勉强高于2016年，算是2012年以来的次低值（表二）。注意这两者之和略高于100%，这是因为还有另外一个贷款部门——非银行金融企业也有贷款，不过规模不大，这里也就直接略去了。
表二：央行新增贷款部门占比一览表（作者制表）
很明显，从2012年到2017年，居民贷款占比从28%剧烈上升到53%，事实上支撑起了整个借贷部门。考虑到居民贷款九成以上都是购房贷款，那些各种旗号的现金贷事实上最后都是拿去买了房，所以，也就是依靠居民买房，才能让央行的印钞机继续维持运转。如果楼市萎缩，那么，即便是央行把钱印给了商业银行，商业银行也是束手无策，找不到合适的借款人借贷。
于是，我们得到了进一步的推论：决定商业银行借款质量高低的根本因素，恰恰就在于房地产市场能否支撑得住。在这里，可以建立起一条完整的逻辑链条：
人民币信用依赖商业银行借款，商业银行的借款质量则依赖房地产市场。简单来说就是：人民币信用依赖房地产市场！
这还真是一个非常有意思的结论。到了2017年末，房地产不光是绑架经济，它还绑架了货币，绑架了汇率，绑架了整个中国！想要维持整个经济与货币体系的运行，就必须确保房地产市场的平稳发展，哪怕是一丁点的波动都无法承受。想想看，如果2018年房地产市场发生萎缩，商业银行拿了央行的钱放贷放不出去，那就意味着连印钱都印不出去了，整个经济活动瞬间就会陷入资金紧缩的局面，钱荒立刻就会发作。而丧失了房价的支撑，丧失了房价的信用背书，人民币汇率当场就会被打入冰点。
所幸2017年，即便北京上海的房价开始下跌，广大二、三线城市的房价也还能维持平稳上升，像重庆、成都这样的人口从京沪回流的城市，房价还出现了暴涨，由此有力的支撑了人民币汇率。然而，接下来的游戏规则就很简单了：2018年，房地产市场的任何波动，都会直接反应到资金市场之上，都会直接反应到汇率之上。
然而，2017年，中国国民的收支结余的九成都拿去买房了，房地产市场对居民财富的吞噬已经到了极限了。
接下来，中国经济会怎么走？地产市场真的还能永远火爆下去吗？（未完待续）
(文章仅代表作者个人立场和观点)
责任编辑:靖晔
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