【看中国2014年12月05日讯】当投资者渴求收益，对无论资金投向何处都一视同仁的时候，便可以确定，他们的泡沫迟早要破灭了。英国金融杂志MoneyWeek主编Merryn Somerset Webb认为，本周她采访的研究机构ERIC创始人、金融历史学家Russell Napierk就强调了这样的观点。
过往经历显示，当投资者对获利感到绝望的时候，只要有老牌公司承诺能提供某种“真正的”回报，他们就会开始向一切这样的公司放贷。现在油价暴跌可能就是泡沫破灭的警告。
本月27日，尽管国际油价当时已较今年6月的高位跌去30%左右，供应量占全球总量四成的石油输出国组织（OPEC）还是在会上做出了不减产的决定。分析人士认为，OPEC如此决定的一个理由是要借市场之手，利用油价下跌赶走生产成本较高的美国页岩油生产商。
无论是何理由，OPEC这么做意味着他们容许油价再跌。那么问题来了，油价跌得太低，一些采油项目会变得无利可图，能源企业要努力保本，更何况还要支付过去发债融资的利息，违约的风险会增加。这类企业还能像过去那样以较低的代价轻易得到融资吗？
英国《金融时报》的报道提到，“钻探与开采石油的公司近些年大量投资美国的能源和页岩气项目，他们的部分融资得益于资本市场低成本的借贷环境。”
Webb援引数据这样对比：十年前，“能源行业债券”在美国垃圾债市占比仅4%，如今已升至16%。油价暴跌并非没有引起这类债市关注。和其他行业的垃圾债相比，能源业垃圾债的平均收益率急剧上升。
德意志银行报告指出：
“将近三分之一的”能源相关债券现在交易惨淡，被视为重组风险很高的垃圾债券。预计油价崩盘“可能产生强大的冲击波，足以掀起下一波违约高潮。”
这样的冲击有没有可能导致连锁反应？Webb认为，以历史水平判断，股市等多个市场目前都被高估，债券市场的整体流动性受到质疑，银行眼下也有一些无法在市场抛售的贷款。所以应该还不会波及其他市场。
摩根大通的能源业高收益债券分析师Tarek Hamid估计，未来几年，最多有40%的能源业垃圾债券发生违约。他认为，40%是违约的上限，能源企业可以采取削减开支等措施避免破产。而即使这类企业采取措施，如果国际油价未来三年仍处于或低于每桶65美元，上述垃圾债的违约率也会在20%-25%。形势将很严峻。
但加拿大皇家银行（RBC）的市场分析师统计美国各大银行的财报数据后认为，油价暴跌不会对这类银行产生很大影响：
“就投资组合的集中度来看，我们认为，前20大银行持有的能源相关贷款风险是可控的。预计大宗商品价格波动可能抑制一些经济体的贷款增长，因为那些经济体持有大量石油业的风险敞口。但总体而言，美国大银行并没有实质性的相关风险。”
虽然能源相关的贷款在各大行持仓中占比很少，但绝对值很高。RBC的分析师指出，摩根大通的这类贷款风险价值高达470亿美元，花旗为452亿美元。不过，银行还有一些消费者相关的风险，消费者会因为汽油价格下跌受益。RBC的分析师说，在贷款增长和利率上升的推动下，相信整个银行业会是油价下跌的受益者。
Webb认为，本世纪次贷危机给大家的教训是，某个市场的恐慌会迅速蔓延到不相干的市场，因为投资者那时渴求流动性，他们会连高质量的资产也抛掉。
一位债券交易者也这样告诉《金融时报》：
“垃圾债市场的危险被忽视了。债市早就有危险，它虽然发展缓慢，却无疑会在市场最薄弱的环节开始爆发。”
以下可见RBC根据美国各大行财报总结并估算的石油与天然气贷款风险敞口。
美国各大行财报总结并估算的石油与天然气贷款风险敞口（网络图片）
