【看中国2013年11月01日讯】就在中联重科联手长沙警方，跨省抓捕财经记者陈永洲之际，美国当地时间24日，美国浑水摸鱼研究机构 （Muddy Waters Research）在其官网发表了一篇长达81页的调查报告，对手机安全公司网秦进行质疑，指责网秦捏造营收数据、伪造市场份额、夸大付费用户量。浑水在研究报告中称网秦为“大骗子”，并将其股票评级列为“强烈卖出”，目标股价为1美元。
受此影响，网秦股价持续下挫，短短两个交易日，网秦股价从23美元跌至10.63美元。浑水报告发布后，第二天一早，网秦就发表声明指责浑水报告称，“该公司对有关该公司业务的任何不实指控都将非常严肃的对待。将迅速地、透明地和强有力地作出回应。”
10月28日，网秦在一封发给媒体的公开信里为“强有力回应迟到”致歉。网秦表示，一些必要的流程限制了他们回应的速度，公司已经成立独立调查委员会，会尽快形成结论。当日，美国律师事务所Wites & Kapetan宣布对网秦(Nasdaq:NQ)发起联合调查。网秦股价再次暴跌，盘中一度暴跌达25.49%。截至收盘，网秦报收于8.80美元，跌幅17.22%。
针对做空机构浑水的做空报告，网秦CEO林宇在微博上表示，浑水做空网秦，是美国专业做空机构又一次有预谋的恶意打压中国企业来牟利。“再次提醒浑水: 做空资料全部失实，网秦采取公开存款、3500万美金回购股票、公布详细文件、采取法律措施等措施，击破做空！”
对于网秦的解释，很多投资者对于网秦的财务报表和收入仍然持怀疑态度。保持质疑的媒体人士认为，网秦“是用一个谎言去圆另一个谎言，这只会让窟窿越来越大。”
网秦对于市场份额造假的质疑，回应称其用户有一半来自手机预装，算一下“中华酷联”有多少出货量，就知道网秦有多少用户。
媒体质疑称，预装机大多都装了360和腾讯，是不是意味着360的市场占有率是60%，网秦的占有率也60%，腾讯的占有率也可以是60%？而且“预装都是买来的，也就是网秦要给厂商付费，而不是厂商给网秦付费，这个客户概念偷换得惊天动地”。
网秦在回答易达通财务问题时表示，网秦声称天津易达通为其带来的收入之比为14%。根据网秦的收入，易达通的收入至少要达到2020万美元。但媒体从国家工商管理局获得的财务数据显示，易达通2012年营业收入仅有290万美元。
从2009年开始，这家浑水研究公司（Muddy Waters Research）先后发出研究报告，揭露四家在北美上市的中国公司欺诈造假，包括东方纸业（ONP）、绿诺科技（RINO）、多元环球水务（DGW）和中国高速传媒（CCME）因浑水公司的揭露导致股价大跌，分别被交易所停牌或摘牌。
浑水公司的创始人卡森·布洛克，2005年，法学院毕业之后，便来到了中国。浑水公司的网站介绍称，布洛克是一个熟悉法律的企业家，而浑水的研究团队则是那些熟悉中国商业规则的人。
2010年7月，布洛克创建了一项在线服务Muddy Waters Research（浑水摸鱼研究）。随后对绿诺科技进行调查，迫使绿诺科技在美国退市。浑水对于绿诺科技的关注从2010年9月开始。当时浑水公司看到《巴伦周刊》上的一篇文章提及绿诺“已经换了三个审计师，四个首席财务官，并两次调整以往的财务报表数字”。
2010年11月10日，浑水发布了长达30页的研究报告，质疑绿诺科技伪造客户关系、夸大收入以及管理层挪用上市融到的资金等。绿诺科技的股价大幅下跌，随后一家美国律师事务所对绿诺科技发起了集体诉讼。该律师事务所称绿诺科技向SEC（美国证券交易委员会）递交的2009年年报与公司向中国审计机构递交营收存在严重不符。最后，绿诺科技承认两份客户合同造假，纳斯达克向其发出了退市通知。
在美国，像浑水这样的第三方研究机构很多。他们中的一些公司靠研究报告盈利，也有公司和律师事务所、投资人达成合作，或结成一个同盟。各种基金和投资者事先卖空该股，然后第三方出具报告，律师采取集体诉讼。
浑水对中国企业的调查信息来源，几乎都是来自美国证券交易委员会（SEC）的公开信息。浑水公司创始人布洛克多次声称：自己是SEC公司金融专家以及高层管理人员所披露的监管文件的忠实读者。在布洛克看来，专注于公司金融的会计师在企业调查文件中披露了很多“闪光点”，能让人嗅出一些耐人寻味的疑问。
查阅资料和实地调研是了解一个公司真实情况必做的功课。在选定攻击对象后，浑水必对上市公司的各种公开资料要做详细研读。这些资料包括招股说明书、年报、临时公告、官方网站、媒体报道等，时间跨度很大。在调查分众传媒时，浑水查阅了2005-2011年六年间的并购重组资料，从中摘录出重要信息，包括并购时间、对象、金额等，并根据这些信息顺藤摸瓜，进一步查阅了并购对象的官网、业务结构等。
理论上讲，“信息元”都不会孤立存在，必然和别的节点有关联。对于造假企业来说，要编制一个天衣无缝的谎言，需要将与之有关联的所有“信息元”全部疏通，对好“口供”，但这么做的成本非常高，所以造假的企业只会掩盖最明显的漏洞，心怀侥幸心理，无暇顾及其他漏洞。而延伸信息的搜索范围，就可以找到逻辑上可能存在的矛盾。比如浑水根据公开信息，层层挖掘出了分众传媒收购案中涉及的众多高层关系图，为揭开分众传媒收购案例内幕提供了重要线索。
浑水在查阅绿诺国际资料时，发现上市公司2008年和2009年所得税率应该为15%，但实际纳税为零。经过进一步查证，发现上市公司仅为一个壳，所有资产和收入均在关联方的名下，上市公司利润仅为关联方“账面腾挪”过来，属于过账的“名义利润”，并发现实际控制人向上市公司“借”了320万美元买豪宅，属于明令禁止的“掏空上市公司”行为。
对公司实地调研是取证的重要环节。浑水的调研工作非常细致，调研周期往往持续很久，比如对分众传媒的调研时间长达半年。调研的形式包括但不限于电话访谈、当面交流和实地观察。正所谓“耳听为虚，眼见为实”，实地调研的结果往往会大大超出预期。浑水一般会去上市公司办公地点与其高层访谈，询问公司的经营情况。浑水更重视的是观察工厂环境、机器设备、库存，与工人及工厂周边的居民交流，了解公司的真实运营情况，甚至偷偷在厂区外观察进出厂区的车辆运载情况，拍照取证。浑水将实际调研的所见所闻与公司发布的信息相比较，其中逻辑矛盾的地方，就是上市公司被攻击的软肋。
在调查东方纸业时，浑水发现工厂破烂不堪，机器设备是上世纪90年代的旧设备，办公环境潮湿，不符合造纸厂的生产条件。发现库存基本是一堆废纸，惊呼：“如果这堆废纸值490万美元，那这个世界绝对比我想象的要富裕的多得多。”
在调查中国高速频道时，浑水实地察看了50多辆公交车上终端广告播放情况，发现司机都喜欢播放自带的DVD节目，高速频道对终端控制力较弱。调查多元环球水务时，看到其中一个办公地点形同虚设，员工毫无工作状态，戏称之为“成人托管所”。
浑水的调研方法只是正常的尽职调查，极少运用复杂的估值模型去判断一家公司的价值；然而最简单的方法往往是最有效的方法，调研的收获远远大于办公室里的数据处理。他们工作很细致，偶尔也会使用些“投机取巧”的方法获取真实信息——比如假冒潜在客户骗取上市公司信任。
这么多案例做下来，浑水基本总结了中国概念股造假的一些规律，包括设立壳公司、拟假合同、开假发票等，目的是虚增资产和利润，伺机掏空上市公司。这些都成为浑水关注的重点，也成为取证的重要依据。由于浑水的调研体系全方位覆盖了被调查对象，如果想彻底蒙骗过去，那得把所有涉及的方面都做系统的规划，这不仅包括不计其数的公开资料都口径一致，也得和所有客户、供应商都对好口供，还得把工商、税务、海关等政府部门圈进来。如此造假，成本极其高昂，绝对不比做个真实的公司去赚钱来得轻松。
长久以来，信息造假与欺诈上市是中国股市顽疾，而且不是上市公司一家所为，而是一种市场的系统性行为，没有各个环节的配合，“带病”企业无法成功闯过IPO。从绿大地造假到万福生科欺诈上市，从伪造财务报表到IPO“带病”上市，造假之风已经渗透到中国股市各个方面。不断发生的造假事件，严重侵害了投资者利益，也是A股市场成为全球表现最差市场的重要原因之一。
而那些看上去光鲜的上市公司业绩，有多少家公司的盈利水平和财务状况是真实的？是经得起认真推敲的？有多少家公司的管理能力和经营状况是值得信任的？中国股市本身只是投机者的乐园，是由传闻、内幕交易和一些大大小小的庄家在操纵把玩。无论是上市公司，还是机构、散户都热衷于制造传播虚假的题材和业绩来哄抬股价，然后在喧嚣混乱的市场中获取暴利。在中国短短的股市历史上，这样的闹剧已经重复上演了好多次，每一次都以散户付出惨痛的代价而匆匆收场。
中国股市永远有一个中国式的结局，在编造谎言进行欺诈的同时，也把投机理念灌输给了数亿股民。上市公司靠包装、欺诈和谎言生存发展成为资本市场的常态，也成为股民追捧的宠儿，其结果犹如老鼠会和传销网络，最终受害的就是那些稀里糊塗投身股海的股民！
因而，中国资本市场急需引入浑水机构，来填补监管的缺失和遗漏，这样只会有利于资本市场的健康发展，也有利于保障中小投资者的根本利益。
(文章仅代表作者个人立场和观点)
来源:作者博客
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