继2011年做空在美上市的中国公司而获利丰厚之后，做空者发现，现在要找到合适的目标不那么容易了。
这在一定程度上是因为，许多中国公司的股价已经大幅下跌了——往往是因为欺诈指控。不少中国公司已经退市。与2010年初的峰值相比，彭博中国反向并购指数(Bloomberg China Reverse Merger Index)暴跌了68%。该指数追踪在纽约上市的82家中国公司。
一家亚洲对冲基金的交易员表示：“做空游戏变得更有技术性了。去年，所有股票都在下跌，如今却有大量股票在上涨，因此你必须对每家公司都进行大量的基本面研究。”
针对这种局面，许多对冲基金将注意力转向那些在香港上市的中国内地公司。
与卖空者所借入股票数量相关的数据证实了这种趋势。来自DataExplorers的数据显示，过去一年里，在香港中国概念股中，平均被卖空股票与已发行股票的比例从1.3%升至1.6%。相比之下，在美上市的中国概念股的这一比例从2.8%降至1.8%。
创立浑水研究公司(Muddy Waters)的美国卖空者卡森•布洛克(Carson Block)相信，未来几个月内，交易员将通过发布包含欺诈指控的报告，向越来越多的香港上市公司发起袭击。
布洛克是这方面的先锋。他去年因指控在多伦多上市的中国林业公司嘉汉林业(Sino-Forest)欺诈而一举成名。嘉汉林业否认布洛克的指控，并以诽谤为由对其提起诉讼。上月，这家林业公司提交了破产申请。安永(Ernst & Young)上周宣布辞去该公司审计师职务。
布洛克表示，卖空者的挑战在于，最明显、也最容易辨别的欺诈行为大概都已经被揭发了。
“许多公司的欺诈手段拙劣，相对不那么复杂。这些公司的股价已经受到惩罚。你会看到他们的市盈率不足3倍。”
彭博中国反向并购指数成分股的平均市盈率目前是4.4倍，这表明投资者不相信它们发布的财务报告。标普500指数成分股的平均市盈率是14.3倍。
但其中也存在风险。对寻求做空欺诈公司的卖空者而言，重大风险在于，他们的目标股票可能被停牌。仅在过去一个月，至少8家在美国和香港上市的中国公司被暂停交易。
为了获利，卖空者借入股票并卖出，寄望于在未来以更低的价格买回。如果交易员借入了一只随后被停牌的股票，他就不可能完成交易。北京大学(Peking University)会计学教授保罗•吉利斯(Paul Gillis)表示，在香港，股票停牌可能持续数年之久，这在当前来说是一个很大的威胁，因为中国的“欺诈季”正进入高峰。涉嫌欺诈的公司通常会在春季暴露，因为他们必须在这个时候披露年报。
在香港，至少5家中国内地公司未能在3月30日的截止日期前披露2011年财报，从而导致股票被停牌。其中一家公司是取得哈利•波特(Harry Potter)等品牌授权的童装生产商博士蛙国际控股有限公司(Boshiwa International)。德勤(Deloitte)上月宣布不再担任博士蛙的审计师，导致后者股票在停牌前暴跌36%。
其它4家未能及时披露年报的香港上市公司是大庆乳业控股有限公司(Daqing Dairy Holdings)、澳优乳业(Ausnutria Dairy)、宝姿时装有限公司(Ports Design)和岁宝百货(Shirble Department Store)。市场参与者表示，不能如期披露年报会让投资者极为担忧。
在纽约上市的中国公司须在4月30日前提交年报。中国能源技术(SinoTech Energy)和利展环境(Lizhan Environmental)这两家在纳斯达克上市的公司已经公告称，他们将无法按时提交一份完整的年报。
去年就发生了十几起这样的案例，中国公司因无法向证券交易所提交财报而被退市，致使美国投资者陷入困境。今年2月，美国证交会(SEC)表示，正在考虑是否让另外27家公司退市。
随着在美上市的中国公司数量减少，卖空者转战香港就是顺理成章之事。
