本周中国发布的国内生产总值(GDP)数据背后，隐藏着一个通胀难题。
尽管多数分析师研究这些数据的目的是判断中国经济增长势头保持得如何，但至少有两名分析师看出了公布的价格变动与隐含的价格变动之间的较大差异。
这个差异不只是一种学术性的好奇。它似乎表明，通胀要比中国政府迄今所公布的更为严重，并可以解释为什么在经济放缓之际北京方面依然如此不愿放宽政策。
最宽泛的通胀指标（也是上述差异的来源）是GDP平减指数，它衡量最终产品（无论其用于消费、投资还是出口）的价格变动。平减指数剔除所有这些价格变动的影响，从而使名义增长率降至实际增长率。
法国兴业银行(Société Générale)经济学家姚伟指出，第三季度中国隐含年度GDP平减指数达到10.3%，这是中国自1999年开始发布季度增长数据以来最高的。这个数据远高于同期6.3%的居民消费价格(CPI)。预测咨询机构朗伯德街研究(Lombard Street Research)的经济学家黛安娜•乔伊列娃(Diana Choyleva)发现，在季度环比基础上计算，上述差异则更大：GDP平减指数上涨3.8%，而CPI上涨1.5%。应该指出，在中国，GDP平减指数是一个奇特的数据，它一贯高于CPI数据，主要是因为投资是增长的主要组成部分，而且投资品价格的上涨速度一直比消费品快。
但是，GDP平减指数与CPI之间的差异通常并不大。现在它扩大到年度基础上4个百分点、年率化基础上将近10个百分点，这个事实说明，中国的价格压力很可能比此前人们认为的还要严重。
增长放缓的迹象在一定程度上受到投资者的欢迎。他们希望，这些迹象可为政府放宽货币政策、出台新一轮财政刺激铺平道路。通胀也在开始放缓。但如果平减指数是对的，通胀是在从远高于官方所公布数据的水平放缓，那么政策转变可能不会成为现实，投资者的愿望会落空。姚伟表示：“中国央行很可能知道这个问题，这就是为什么他们还没有发出任何放宽货币政策的信号。这很明智。”
