即将到来的廉价石油

在欧洲、美国分别陷入债务危机之时，QE3备受瞩目之际，一个重要消息是：在未来一段时间，石油价格可能下滑，其影响将巨大。

以中国为代表的发展中国家借融入全球化生产链条而快速工业化，以人数而论，是人类历史上规模最大的工业化浪潮。由此对石油提出近乎永不餍足的需求。在欧洲、日本、美国石油需求量逐年下滑之时，中国石油需求连连暴涨，一如中国对其他大宗商品的需求。以此观之，似乎石油价格将只涨不跌。

然而，两个理由令我们不敢如此乐观。

第一，中国的高速重工业化高度依赖出口超常规增长，以及与此相关的产业升级换代，而决定性的因素，在于发达经济需求泡沫对中国过剩产能的消化。随着西方国家债务累积到无可支撑的地步以及逐渐展开的去杠杆化、再平衡进程，中国出口增速注定下滑。这种环境中，中国重工业化进程亦将减速，对石油的需求亦有可能开始减速。

其次，石油价格高企不下亦对石油利用效率施加了巨大压力。对比发达国家，中国等国正在石油使用效率方面奋起直追，如此，同等GDP增速，对石油提出的需求却可能逐年降低。

众所瞩目的QE3很难影响石油价格大趋势。量化宽松政策只有在能够对实体经济运行有所影响的前提下，才能对石油价格有间接影响。QE2在这方面乏善可陈，QE3即使推出，其对实体经济的影响很可能难如预期，石油价格将继续其内在趋势。

我们的分析在今年5月曾经指出石油价格可能已经筑顶，进一步的分析发现，石油价格的未来甚至比现在最悲观的预测还要暗淡。详尽的定量分析指出，影响石油价格最大的因素包括PPI指数下滑、美欧经济陷入衰退、中国经济减速、资本市场回报率降低等，在目前的经济环境中将持续对油价施压；尤其是在2012年年间，石油价格有可能探底40美元或附近区域。