上周中国刚公布了最新经济数据，官方很快即表示政策将保持不变。这意味着利率将保持不动，即便货币宽松政策风险看似正在上升。
中国采取明显紧缩措施已近六个月了，但5月份数据表明通胀趋势正在上升，而非经济放缓。
中国5月份消费价格指数(CPI)突破3.1%，创19个月来新高，生产者价格指数(producer price index)上行7.1%。尽管银行放贷处于放缓态势，但货币供应增长仍高于20%，零售指标年比增长18.7%。
5月份出口反弹，达1360亿美元高点，月度贸易盈余攀升至195亿美元。经济放缓的迹象只有固定资产投资了，1至5月份该指标上涨25.9%，低于1至4月份的26.1%。
中国的一切都具相对性，但这看上去似乎是教科书中一个经济过热需要加息的案例。而令人吃惊的是，大批经济学家对于新数据的解读并非如此。
瑞士信贷(Credit Suisse)得出的结论是，总体而言，数据表明经济正在放缓，并认为这些数据不会令中国的宏观政策立场有所改变。
渣打银行(Standard Chartered Bank)的经济学家也持这种观点，认为中国的经济正转向放缓，并预计2010年不会加息。
对任何一位试图解读中国指令型经济的经济学家来说，成功猜测政府的政策是其工作中的很大一部分。但要说这些数据即表明中国不会加息仍有些牵强。
至少他们与中国大陆官员的观点是一致的，尽管CPI突破了政府设定的3%的控制目标，中国官员很快淡化了通胀风险。
但在现实生活中，通胀问题显然越来越突出。由于生活成本不断上涨，中国多处都发生了工人要求加工资的罢工，尽管有报道说，当局开始封锁罢工的消息。虽然并非所有的工人会获得富士康(Foxconn)近来同意的70%的工资涨幅，但工资上涨趋势正在加快，无疑将增加通胀压力及通胀预期。
很多机构投资者一再担心的是，中国将面临控制过热经济的痛苦抉择。如果不采用加息的疗法，那么今后的痛苦将会更大。
目前为止，紧缩措施的方式主要是提高银行存款准备金率，减慢放贷速度，而不是加息。摩根大通(JP Morgan)中国证券市场部主席李晶(Jing Ulrich)称目前的政策是中国从超级扩张的政策转向紧缩倾向。
情况或许是这样的，不过随着通货膨胀的上升，目前实际利率为负值，并在持续下滑，银行存款利率只有2.25%。加息的左右为难表现在对中国日益重要的房地产市场的影响上。北京方面希望避免把过热的楼市变成一场可能的崩盘。
大陆银行可能已经限制了在房地产上的敞口，但容易受到冲击的却可能是房主。在中国很多地区，目前房价为平均工资的15倍，家庭可能会把60%的收入用来缴纳房屋抵押贷款。无论买得起房的模式是怎么说的，如果利率上调，家庭的日子会不好过。
这是有关部门不愿利用传统的加息方法、而是倾向于用各种行政手段来为经济降温的原因之一。
风险是，不愿加息的做法将会令泡沫经济持续下去，因为过剩的资金会再次出现在其他限制较少的领域。
如果博彩中心澳门是紧缩措施的晴雨表的话，紧缩措施并没有起到作用。博彩收入再创新高，一些分析人士预测2010年收入将增长50%。在其他地方，过剩的资金开始进入葡萄酒、高档手表或中国艺术品等奢侈品，中国储蓄者投资选择的缺乏加剧了这一走势。激励人们存款的措施几乎没有。
北京方面显然面临艰难的平衡，它需要低利率来控制资产价格和经济。
投资者会认为，对于价格的稳定和可持续增长来说，这看起来像是个不牢靠的基础。
