纽约时报： 消费支出减少 泡沫经济还会进一步爆破

《纽约时报》昨日报导，这次金融海啸所代表的， 不单是普通的经济危机，而是继2000年科技网路股热潮 后，另一波的泡沫经济爆破。近月来相继倒下的投资银 行和次贷机构，正是这次的"泡沫"所在。但"泡沫" 经济还没有破灭怠尽，因为依赖信贷消费的消费者正在 减少消费，"泡沫"经济还会进一步爆破。

《香港文汇报》消息，文章指出，美国史上，曾经 出现 3次"泡沫经济"的时代，即 S&P 500指数中，企 业的平均本益比在25倍以上。这 3次分别是所谓的"咆 哮的20年代"、1937年前后的罗斯福新政后泡沫再爆破 ，和2000年的科技网路股热潮。然而，每次泡沫经济爆 破后，都会令经济如"大萧条"般跌落谷底。

虽然2000年科网股爆破后，美国股市曾出现调整， 但平均本益比仍处于战后高位。去年初，美国股市的本 益比更高达26倍，超过1929年"大萧条"前的泡沫程度 。

文章指出，这次泡沫原因之一，是战后婴儿潮逐渐 退休，令大笔积蓄流向投资市场。加上亚洲经济起飞， 各国都透过华尔街进行投资，为泡沫经济提供了大量资 金。

经济学家 Benjamin Friedman指出，1970年代初摩 根士丹利的年报中都是企业厂房和有形业务等相片。但 近年来大型投资银行年报中却是一幅幅曲线图表和交易 员的相片，显示投资界不着重实际业务，只追求空泛的 经济分析。他说："金融市场已渐渐远离了实际经济活 动。"

次贷风暴一下子刺穿了这个泡沫，平均本益比回落 至战后正常水平的17倍。但文章认为，这并不代表泡沫 经济已完结。分析指出，消费者过度倚赖信贷消费，是 这次泡沫经济的另一主因。但随着经济变差，消费者将 减少消费，将令企业收入大跌，造成衰退的恶性循环， 势必令泡沫经济进一步爆破。