眼下人们对中国政府采取进一步措施让人民币升值的期待日盛一日，但分析师们对此举能否缓解美国的贸易难题却越来越质疑了。
实际上，人民币如果像有些美国政界人士呼吁的那样大幅升值，很可能会对美国和全球经济不利。
人民币汇率问题在下周中国国家主席胡锦涛访美期间可能成为众矢之的。有些美国政界人士认为，人民币被低估是导致美中巨额贸易逆差的主要原因。
Foreign Exchange Analytics的合伙人大卫•吉尔摩(David Gilmore)说，认为人民币升值10%就能显著改善美中贸易形势的想法不切实际。
中国产品的劳动力和原材料成本都低于美国，即使人民币升值10%，中国出口产品仍具有优势，美中贸易仍然会是逆差。
分析师们谨慎地指出，如果人民币升值过快，就会导致许多中国产品的价格迅猛增长，给美国和全球经济构成通货膨胀压力，同时也会抑制中国继续为美国巨额逆差提供融资的意愿。
MG Financial Group的首席货币分析师阿什拉夫•拉伊迪(Ashraf Laidi)认为，如果升值幅度超过5-7%，对美国和全球经济来说就会是一场灾难。
象征性举动
不过，大部分专家仍然预计本月人民币政策会有一些调整。拉伊迪估计，中国政府至少会采取某种象征性的措施，比如允许美元/人民币交易区间从目前的0.3%扩大到0.6%。
Forex Capital Markets的首席基本面分析师凯西•利安(Kathy Lien)表示，这种先发制人的做法可能会使中国在胡锦涛于4月18日至22日访美期间免遭布什(Bush)政府官员的大量批评和指责，也有助于确保中国不至于登上美国财政部的汇率操纵国名单。财政部即将向国会呈交这份报告。
去年7月，中国政府让人民币升值2.1%，允许人民币兑一篮子货币的每日汇率波动不超过0.3%。这一重大举措施行至今，人民币兑美元汇率仅上涨了1.35%。这让美国政界大为恼火，他们认为人民币仍被严重低估，幅度最高可达40%。
最近，美国不断施压，已经促使人民币兑美元增势加速，本周一创出了去年7月升值调整后的新高：1美元兑人民币8.0022元，距关键心理价位1美元兑人民币8元只有咫尺之遥。
Brown Brothers Harriman的货币策略部门全球主管马克•钱德勒(Marc Chandler)说，逐步放宽交易区间对中国来说代价会比较小。
政策“误导”
其实，更重要的问题是人民币升值能否消除美中贸易逆差。美国政府的数据显示，美中贸易逆差2005年激增24%，达到2,016亿美元，超过了美国贸易逆差总额的四分之一。
按常识推理，人民币走强会促使中国消费者购买更多美国生产的商品，同时抬高中国产品在美国市场的价格，这样就能收窄两国贸易失衡的幅度了。
BBH的钱德勒说，美国抓住人民币汇率问题不放是被误导了。政策制定者应该把重点放在“更大更重要的问题上”，例如加强知识产权保护和提高中国工人的工资等。
斯坦福大学经济学教授罗纳德•麦金农(Ronald McKinnon)和他看法一致，也说美国的政策重点“有误”。
麦金农说，今天，美国商界迫使人民币升值与30年前逼迫日圆升值有着惊人地相似之处。
而当年，日本迫于美国压力允许日圆大幅升值，从1971年的1美元兑360日圆一路飙升，直到1995年4月探至80日圆高点。
麦金农说，但日圆升值非但没有消除美国对日本的贸易逆差，反而是对日圆继续升值的预期导致日本股市和资产市场泡沫泛起，日本金融体系动荡不安，将日本抛入了长达十年的通货紧缩时代，从90年代开始就在零利率的困境下挣扎。
BBH的钱德勒则指出，美国最大的贸易伙伴国加拿大也是一个例子。这几年加元显著升值，但美国对加拿大的贸易逆差却比去年或者五年前更高了。
引火烧身？
有些分析师警告说，人民币/美元大幅快速升值可能会给美国经济带来风险。
MG Financial的拉伊迪说，人民币升值会削弱中国购买美国国债的兴趣，导致美国利率上涨。美国财政部数据显示，截至1月份，中国投资者共持有2,626亿美元的美国国债。
拉伊迪说，这会给本来就在下滑的美国住房市场带来沉重打击，进而损及美国经济以及全球其他地区的经济形势。
Gain Capital的货币研究部门主管布莱恩•多兰(Brian Dolan)不无担忧地指出，人民币迅速升值会向美国引入重大的通货膨胀压力。
但BBH的钱德勒说，通货膨胀压力再怎么大也是很微弱的。
相反，他预言说，如果人民币在公开市场自由浮动的话，更大的风险可能是押宝人民币升值的投机资金会相继撤出，寻找另一个目标。另外，企业会发现汇回利润变得更容易了，中国日益富裕起来的中产阶级也会像其他发展中国家的中产阶级一样，将部分储蓄投往海外市场。
这样，“允许人民币在公开市场自由浮动很可能会导致人民币贬值。”
操纵者？
上周末，欧盟(European Union)和亚洲国家财政部长在维也纳开会时表态，中国的汇率机制应该更灵活一些。
他们的表态紧跟上周五美国财政部副部长亚当斯(Timothy Adams)的声明。亚当斯说，中国一直“过于谨慎” ，应该“现在”就行动，允许人民币币值具有更大的灵活性。他并未提及财政部是否会在今年春季递交国会的报告中指控中国操纵汇率。
国会议员已经提起不少议案，如果中国不朝着自由浮动汇率制度前进，就会采取针对中国的惩罚性措施。南卡罗来纳州共和党参议员林赛•格雷厄姆(Lindsey Graham)和纽约州民主党参议员查尔斯•舒默(Charles Schumer)最近访问中国后，同意把他们那份最引人注目的议案的投票日期推迟。
MG Financial的拉伊迪说，美国威胁要把中国列为汇率操纵国其实“并无根据”。
他说，中国并没有操纵汇率。重估人民币汇率之后，中国已经允许人民币升值了1%。其实很多国家对本币/美元汇率都有某种安排。美国对中国最为不满，是因为中国的外汇储备全球第一。
BBH的钱德勒说，最近这几个月中国已经采取了很多措施，例如引入造市商体系，营造允许汇率更加灵活的机构能力和体制。
钱德勒不由问道：钉住汇率制──何况早就不钉了──怎么就能等同于操纵呢？不论是90年代后期美元坚挺的时候，还是最近5年美元疲软的时候，人民币都一直钉住美元。
但Gain Capital的多兰说，中国不太可能被列为汇率操纵国。
他说，美国大选的压力越来越大，所以把中国列为汇率操纵国的国内压力也越来越大。但果真这么做，可就是一次重大的外交出击了。他认为，财政部会尽量找到一条出路，不用把中国列为汇率操纵国，维持外交上的平衡祥和。
Wanfeng Zhou
（本文译自MarketWatch）
《华尔街日报》
