【看中國2021年3月26日訊】據說，2020年疫情後各國央行印的鈔票，已經超過了2008年以前5000年的累計印鈔總量！
如此之多的放水會不會誘發通脹風險？
鮑威爾、耶倫齊齊吆喝，「別慌！通脹可控，通脹回升只是暫時」。風險飆升的危機時刻，極度的不確定性會造成嚴重後果，在風險高的時候央行們承認自己看不準會很難讓公眾接受，假裝自信是央行們的首選。
假裝能看清未來……
一 懲罰真話，獎勵假話
毋容置疑，央行們可以在短期很出色的完成任務。
正如醫生們也可以通過給病人注射止疼藥假裝治好了患者，但問題是醫生並不知道用止疼藥治病的終極點在哪裡。今天打止疼藥可能有效果，明天打止疼藥卻可能會導致病人挂掉，界限在哪裡？
央行們也不知道給經濟體打止疼藥的終極點在哪裡，央行們可以完成的任務與無法完成的任務之間也缺少界限，這是一種不確定性。對不確定性無偏見的評價才是人類理性的基石，但是，客觀陳述不確定性，並不是個人和機構想要的。所謂的理性，更多時候是建立在虛假的自信（自以為有確定性）之上。
各國央行表現出對不確定事物的自信，會比持有公正的不確定態度更受人推崇。有假話需求，就會有假話供給。
市場經濟的優劣同源，它會獎勵那些滿足公眾需求的人，卻並不關心其中潛藏的道德問題。它會獎勵賣真藥的，也會獎勵賣假藥的。在對待不確定性問題上，它懲罰說實話的人，而獎勵說假話的人。
它激勵央行們假裝掌控了局勢，它激勵央行們偽裝出自信。
二 傳染與故事
然而，央行們的這種過度自信具有極強的傳染性，傳染效果可能還強於新冠疫情。央行們的自信缺乏證據支持，但民眾卻仍會受到央行們的自信傳染。
隨意復盤歷史，都會發現央行這種自信嚴重缺乏質量，但不妨礙民眾仍會被央行自信態度感染。這是為何？
因為大腦直覺試圖通過最少的、最簡單的信息，在一個最複雜的體系中迅速找出確定性，並指導自身行動。直覺會根據所獲得的信息片段（而不深入考證真假）去自行補全瑕疵，構建「央行可以完全掌控經濟走勢」、「央行不會讓房價跌」、「央行不會讓股市跌」等等劇情連貫的、因果線簡單的、可以很好的滿足自身確定性訴求的故事。
三 直覺的災難
人的大腦有兩套系統，心理學大師、諾貝爾經濟學獎獲得者丹尼爾·卡尼曼將大腦的兩套系統命名為系統1和系統2。
1）系統1是直覺系統。根據接收到的少量的、缺乏連貫性的、質量不確認的信息，系統1會自動修補瑕疵信息，補全連貫性，忽視發生概率小的信息（註：直覺系統無法對抗肥尾風險，尾部風險指發生概率極小但破壞性極高的風險。當今社會在央行們貨幣政策干預下，尾部風險在放大，尾部風險放大被稱為肥尾風險），然後構建出一個完整故事，再從記憶中尋找歷史相似場景，進行場景比對套用，指導自身迅速作出決斷。系統1是快速而魯莽的，但系統1反饋迅速，且不額外消耗精力只需基本能量即可維持。
2）系統2是邏輯系統。調用更大量歷史信息歸納出邏輯，再進行邏輯推演，耗費大量精力，深入思考後作出決斷(這是邏輯學的歸納法和演繹法)。在缺乏套用場景的陌生情景（或可疑場景）下，系統2會啟動，進行審慎決策，但會額外消耗精力和能量。
物種進化過程中都會儘可能的節約能量，懶是一種天性，無論是動腦還是動體，都會消耗能量。所以，大腦絕大多數時候是由系統1主導，系統2會處於休眠狀態。
系統2喜歡休眠，這決定了調用大量歷史數據來考究所獲信息的質量的過程很少發生。在不動用系統2考證的背景下，系統1會被央行的表態與信心所感染。但凡從歷史數據中去比對下，系統2就會知道央行對抗危機的記錄有多糟糕，就會知道央行所謂的信心根本就是句假話。然而，缺少了系統2啟動，系統1會把央行自信作為關鍵證據，自行構建具有連貫性的故事，指導自己無視高風險進行投資。
結果，對惡劣環境的不確定性瞭解不足，導致大眾承擔了本可避免的風險，最終會導致大眾的災難。
高槓桿率加重了社會賭性，金融危機還會遠嗎？（圖片來源：Sergey Nivens/Adobe Stock）
四 放大社會賭性
央行們的信心是放大風險的主要因素，被央行自信所放大的經濟風險可以分為三層：
1）金融泡沫。
2）實體投資激進，供過於求。
3）激化社會毒性。社會進步的力量源於合作共贏，而非零和博弈。人有損失厭噁心理，個體處境良好之時，有確定性偏好，喜歡穩賺,更利於合作共贏。但當個體陷入困境時，不再喜歡確定性收益（嫌少），反而更喜歡放手一搏，這時零和博弈會泛化。當社會槓桿率較高時，陷入債務困境的個體會同步增多，債務性社會就會有更強的賭性，合作共贏就會被零和博弈替代。金融對賭和制販假冒偽劣等試圖一夜暴富的行為會增多，社會發展動力就會下降，進入存量博弈階段。而每個人的損失厭噁心理都不喜歡自己的蛋糕變小，存量博弈會加劇社會的對抗性。對抗性導致報復行為增多，將經濟問題擴展至社會問題。社會問題反過來繼續壓制經濟，讓蛋糕變小。
一個問題是：止疼針依賴可能是治病良策嗎？
五 論盤感
金融投機特別講究盤感，盤感似乎是一種很玄學的東西。但其實，盤感也可以被訓練出來：
1）廣泛的信息，獲取更多的可套用場景。
2）有效的線索，可以提醒系統1當前操作應該套用哪個歷史場景。
3）高效度、重複的有規律的環境。沒有規律，場景套用正確率會劇烈下降。
4）重複訓練、反覆強化。進行實戰利用高質量反饋信號反覆訓練自身的場景套用能力，提高對可套用場景的敏感度和正確率。
最終，各種場景爛熟於心，一些微弱線索即可以激發系統1自動補全瑕疵信息，進行正確的場景套用，從而提高預判正確率，形成盤感。盤感源自系統1的快速場景套用能力。但盤感形成需要高效度，有規律的環境，只有這種環境才可以形成高質量的反饋信號，才能利用反覆訓練提高場景套用敏感度和正確率。
金融市場環境是有規律的嗎？
當前金融市場的主要驅動力量有：
1）群體心理，無法影響走勢的小資金聚合體。
2）可以影響市場走勢的大資金。
3）央行行動與央行之間的跨境競爭。
當前的金融市場主要受央行政策和大資金主導，而非群體心理主導（群體心理研究是股票技術派的根基），摸清央行和大資金的行動規律似乎更有助於建立盤感。但終歸，市場環境是受三種力量角力影響，尤其是基於系統1而建立的盤感會無視肥尾風險。短期金融市場是否是有規律的見仁見智，盤感是否一直值得信賴具有相當大的可疑性。
在毫無章法的環境中（或者就是你找不到規律的環境中），提取歷史信息進行簡單比對和計算（而非根據盤感），更容易找到正確走勢（找出經濟週期階段並順應趨勢投資是個比較簡單的事），但以此來指導投資耗時會很長。而在賭性重的社會裏，沒有人會喜歡慢慢變富。
喜歡追尋盤感的人，大概永遠都會比喜歡通過簡單數據找出經濟週期規律的人多。
所以，投資可以很容易，投資也可以很難。
六 擠兌正在來臨
高槓桿率加重了社會賭性，社會賭性進一步抬高金融泡沫。
金融是跨時間、跨空間的價值交換，金融權利對應的是一種實物提取權。金融脫離實體而膨脹，大量的金融權利行使還有保障（行使實物提取權）嗎？
總有一部分聰明資金會發現這個漏洞從而搶先行使實物提取權。大量現存的金融權利行使將誘發對實物提取權的踩踏性擠兌。金融泡沫的結局，必然是對實物提取權的踩踏性擠兌。
1930年代，金融泡沫踩踏擠兌貨幣資源——黃金，反過來就是其他物資相對黃金下跌，導致西方陷入長期通縮（商品相對於黃金下跌）。
1970年代，黃金美元脫鉤，黃金淪落為普通商品，金融泡沫踩踏擠兌變為對商品的擠兌，西方陷入長期通脹（商品相對於紙幣上漲，但相對於黃金同樣是下跌）。
通縮與通脹，本質是一樣的，都是金融過度膨脹後踩踏性擠兌（行使實物提取權）實物資源的一種表現，不外乎是踩踏型擠兌貨幣資源，還是踩踏型擠兌物資資源。
印鈔的最後，必然是踩踏性擠兌。
踩踏性擠兌，準備好了嗎？
責任編輯:宇真
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