截止8月15日，全球負收益率債券總規模已超過16萬億美元。（圖片來源：Adobe stock/Dana S. Rothstein）
【看中國2019年8月26日訊】如果說，當前的全球金融市場，有什麼龐氏騙局正在盛大演出的話——毫無疑問，就是負收益率債券！
截止8月15日，全球負收益率債券總規模已超過16萬億美元。
先來解釋一下什麼是負收益率債券，為什麼說負收益率債券就是龐氏騙局？
一般而言，債券最初發行的時候，其名義收益率是固定的（比方面值100元的債券，其年息5%，這個5%就是名義收益率），但通常大家所說的收益率，是指債券「到期收益率」——按照市場上的債券價格，反過來計算的債券到期之後的收益率。舉個例子，某十年期國債，面值100元，票面利率5%，當前市場價格96元，還有8年到期，那麼，到期收益率=[5+（100-96）/8]/96=5.73%。進一步地，如果這張債券當前市場價格為150元，那麼到期收益率=[5+（100-150）/8]/150=-0.83%。是不是就出現了負收益率？
為什麼說負收益率債券是徹頭徹尾的龐氏騙局呢？因為，現在你花150元購入這張債券，哪怕你有耐心將其持有到期，最終你收到的所有本金+利息，總共也只有140元（100+8*5=140元），還抵不過你現在的買入價格150元。
你說這是不是典型的龐氏騙局？
嗯，就是這個龐氏騙局，現在正在金融市場大規模上演。2019年7月份，負收益率債券規模還在13萬億美元；進入8月份以來，這個規模每天都在上漲（意味著不斷有人買入）。目前其規模已超過16萬億美元，佔全球國債市場總規模的1/4還多。中國2018年的GDP是多少？13.6萬億美元！
眾所周知，一個龐氏騙局能夠持續，而且還有越來越多的「聰明人」加入其中，那只有一種可能：他們都算定了，會有更傻的傻子，在未來以更高價接盤。
大家都不是傻子，那誰會來充當最後接棒的大SB？
當然是各國央行！
這一次負收益率債券的大規模增加，歐洲國家是最大貢獻方，約2.83萬億歐元的歐元區國債收益率低於歐洲央行-0.40%的存款利率，同時，收益率為負值的投資級歐元計價公司債，規模也接近1萬億歐元，瑞典、德國、芬蘭和荷蘭四國的國債幾乎全面陷入負收益率……
為什麼歐洲的國債全面向負收益率轉變？
這是因為市場預計，歐央行很快將再次開啟大規模印鈔，需要購入大量的債券作為抵押品，投資者現在買入國債，將來一定可以以更高的價格轉賣給央行。
至於日本央行，更是一直持續在市場上買入國債，其政府債務/GDP已達到253%的逆天水平。
這就是騙局得以持續上演的市場邏輯。
截至目前，全球有13個國家的10年期國債收益率為負，除日本之外全部是歐洲國家，包括德國、法國、瑞士、瑞典、奧地利、荷蘭、丹麥、芬蘭、比利時、斯洛伐克、斯洛維尼亞和愛爾蘭——要知道，十年期國債收益率是各國資產定價的基礎。國債收益率為負，意味著，這些國家的國內資產定價體系已陷入紊亂……
大家可以想想，現在購買負收益債券的投資者算定自己能賺錢，而各國央行充當這樣的傻子，天上的餡餅就這樣掉了下來，財富憑空被一部分人轉移，到底是誰吃了虧？
在這場全球盛大上演的龐氏騙局中，唯一的好消息是：世界上信用最好的信用貨幣——美元，其債券收益率，目前還沒有變成負值。原因也很簡單，因為美聯儲並沒有在市場上大規模購入債券的計畫。
儘管美元債券收益率自2018年10月份以來也不斷下降（意味著債券價格上漲），距離其2016年所創下的歷史低點（1.36%）僅有一步之遙，但至少美元的國債收益率，並沒有變為荒唐的負值。
說到底，日本央行和歐洲央行不斷的資產購買計畫，不斷的QE，不斷的瘋狂印鈔，才是這一輪16萬億美元盛大龐氏騙局的總導演，相比之下，現在的美聯儲，簡直是全球發達國家央行的「良心」！
不過，這個「良心」還能堅持多久，也要打問號了。
美國最大的銀行摩根大通預測：到2021年，美國10年期美債收益率也可能下跌至零，屆時美國將加入日本和德國等10年期國債收益率為負的「俱樂部」。負利率（負收益率）意味著，借債人借了債主的錢，從此以後，債主必須天天給借債人送錢花，債主成了借債人永生永世的奴隸……
財富，是因為其稀缺，所以才會被渴望擁有。貨幣是衡量財富價值的標準，利率（收益率）是貨幣的價格，只有正的價格才會對財富創造起激勵作用——延伸到到財富創造上，想想看，你辛辛苦苦地創造某種商品或服務，拿到市場上去賣給別人，結果賣的是負價格，你不僅不能賺到錢，反而以後還要天天免費給這個人生產商品或服務。
這是什麼？
這是奴役和搶劫！
如果貨幣利率變成負值，就意味著社會不鼓勵創造財富，而是鼓勵互相掠奪和搶劫對方！動不動就出現負利率、負收益率，這意味著，幾千年來人類最基本的財富常識和邏輯，都被當代信用貨幣體系所顛覆，儲蓄者和債權人被深度掠奪，而那些借貸者卻在資產泡沫中狂歡——這是什麼樣的一個光怪陸離的世界？
為什麼會出現負利率和負收益率這樣的荒謬現象？
最核心的原因，是因為當代信用貨幣創造沒有成本（或極低成本），從「利率是貨幣的價格」這個邏輯上推演，最終一定會在利率方向上走向兩個極端：
（1）第一種極端：超高利率。
這種信用貨幣，由那些毫無責任感和廉恥心的政府所創造（如委內瑞拉、辛巴威、阿根廷、土耳其的政府），他們將信用貨幣視為「點紙成金」法術，毫無規則地擴張其數量，稀釋其購買力，其貨幣貶值在短期內就會被公眾察覺——我稱之為「不要臉貨幣」。這種貨幣最終必然是一文不值，利率也將飆升到不可思議的高度。例如，現在阿根廷央行的基準利率就是55%，而1990年阿根廷的央行利率更是創下1400%的世界記錄。
（2）第二種極端：0利率
這一類信用貨幣擴張，有明確可信的規則（例如，用國債或外匯作抵押），其數量的擴張與經濟規模增長、與社會總體債務增加有直接對應關係，貨幣數量增長速率相對較低，貨幣的貶值在短期內公眾基本上察覺不到——我稱之為「要面子貨幣」。因為公眾對於這種紙幣的信任度極高，在債務沒有到達週期性頂部的時候，貨幣可以持續發行，其溫和通脹也能被公眾所接受。
但這種貨幣有一個最大的命門——因為是信用貨幣，其擴張必須依賴於債務增加，而當整個社會的債務到達極限（收入不夠支付利息），其正常擴張就會停滯下來，社會也會爆發債務危機（其實就是金融危機）。為了拯救債務危機，政府會暫時不顧及規則來大量印鈔，畢竟，貨幣創造沒有成本嘛！
在債務危機第一階段，整個社會出現債務通縮，而公眾對於貨幣價值的信任也一直都在，但是因為債務負擔沈重，無法通過更多借貸來創造貨幣，而政府（央行）又希望大家繼續借債來擴張貨幣（換個說法就是促進經濟增長），於是只有把貨幣利率一降再降，一直降到0這個極限，就如同現在的日本和歐洲央行——為什麼會出現利率為負這種更極端的現象，是因為央行無法在傳統規則之下擴張貨幣，但為了「熨平經濟週期」，強行創造條件擴張貨幣，於是就讓國債變成了負收益率，這本質上是另外一種不要臉。
這就是現在歐洲和日本所處的狀態！
當然，筆者相信未來還會有第二第三階段，也就是公眾對於債券大規模抵制，然後就是對貨幣價值信心的喪失，最終變成和不要臉貨幣的結局一樣。
人性就是這樣，獲得沒有成本，最終就不會珍惜。
創造成本接近於0的信用貨幣，其最終的價格（利率或收益率），要麼是無限高（本幣計價），要麼就是0。
那些不要臉貨幣我們且不去說它，即便是有面子的信用貨幣，當代的經濟理論，也是典型的永動機模式：在經濟好的時候，使勁兒擴張借貸印鈔，這是促進經濟發展；經濟不好的時候，更要使勁兒擴張借貸印鈔，這是熨平經濟波動。
我去，刀切豆腐兩面光，反正都特麼要擴張、要借貸、要印鈔……當代的各國政府和央行，都這麼能，咋不都上天去呢？！
注意，我要強調的是，借貸給普通公眾的錢，是永遠也不可能出現負利率的（最近有傳聞說丹麥的銀行給客戶的房貸是負利率，但我詳細瞭解過了，因為存在「手續費」和「服務費」，其實還是變相的正利率），否則，我現在要去借1億元，每年債權人還會再給我100萬元利息，這是一種什麼樣的幸福生活？
現在，歐元、日元國債陷入負收益率已經夠荒唐了，如果美元國債也在未來變成負收益率，我想，這應該就是當代金融體系和信用貨幣體系的終局。雖然說，有了日本這樣現實案例，可以將違反基本財富邏輯的0利率和負利率維持長達20年，但我不認為美元可以這麼玩——如果美元開始玩負利率，那麼就是美元喪失其世界貨幣地位的開端。
作為當代唯一的、真正的世界貨幣。大家使用美元，參與國際金融市場，無非是希望將自己賬戶裡的美元變多一點兒。為什麼想變多，是因為期望用這個賬戶的美元購買更多東西，實現更多慾望——是因為這個美元具有稀缺性，人們為之努力是為了兌換未來的財富。
如果實施負利率，意味著「世界貨幣」可以根據美國政府的需要任意發行，而且你知道它一定會越來越多（因為政府的開支一直都越來越大、債務越來越高）、越來越多，美元對所有參與金融市場的人來說，將逐漸不再具有稀缺性——不具有稀缺性的世界貨幣，還能充當世界貨幣麼？
（參見「MMT，一個足以毀滅當代金融市場的理論」和「美國霸權的軟肋」）
如果美國國債收益率真出現零利率或負利率，標誌著整個人類正式進入互相搶劫時代!
接下來，不管是戰爭還是其他選項，世界貨幣體系和金融市場都將進入重置時刻。
責任編輯:宇真
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