在經濟疲軟的壓力下，新一波寬鬆潮勢頭越來越猛。（圖片來源：viperagp/Adobe Stock）
【看中國2019年7月26日訊】一場全球貨幣大風暴正在加速醞釀中。韓國、印尼和南非央行在紛紛宣布降息，在經濟疲軟的壓力下，新一波寬鬆潮勢頭越來越猛。至此，全球至少有20家央行相繼淪陷。
此時，風暴眼反而一片風平浪靜。
它橫跨大西洋，綿延6530公里，從華盛頓到法蘭克福，從美聯儲到歐洲央行——支撐起全球最大經濟體的兩家央行至今仍按兵不動。
這是暴風雨前的詭異平靜，其實所有人都知道，它們也同樣面臨著彈盡糧絕的境地。留給各大央行放水的空間越來越少。
2019年上半年，全球避險資產價格大漲。黃金已經突破關鍵點位，現貨黃金一度衝上1452.6美元/盎司，刷新六年高位。誰都知道，黃金被追捧意味著什麼。
全球央行彈盡糧絕，越刺激越低迷，恐懼氣息撲面而來，全球貨幣戰爭已經打響？
全球經濟正在步入「黑色十年」，2018年末世界銀行就發出了嚴厲警告稱，我們將迎來上世紀90年代之後全球經濟增速最慢的十年。衰退的陰影步步緊逼，但更糟糕的是，十年前全球共同應對金融危機的場景卻難以重現。
各國都在爭相降息，爭相讓貨幣貶值，各自為政。美銀美林G-10外匯策略全球主管Thanos Vamvakidis在接受CNBC採訪時說：「某種程度上全球正處於一場貨幣戰爭，儘管沒有人承認這一點。」
2019年的局面，到底是如何一步步造成的？
這一切，其實在2016年已經埋下了伏筆。那一年，「央行彈盡糧絕」的說法也頻頻登上新聞媒體頭條。全球經濟增速持續下滑，歐洲、日本艱難度日。
那一年，政治黑天鵝全球亂飛。一向沉穩的英國來了場脫歐公投，房地產商川普(特朗普)意外當選美國總統，不確定性的大時代拉開序幕。
那一年，全球貿易保護主義愈演愈烈。據WTO統計，2015年10月至2016年5月，G20集團成員實施了145 項新的貿易限制措施，月均新措施數量達到 2009 年以後的最高水平。
一切看上去和今天如此相像。
不過，2016年中美兩大經濟火車頭聯手送出了一波小陽春。當全球經濟放緩至3%時，中國還有6.7%的增長，美國則是堅定加息，並隨即開啟了連續三年的增長。
和當下相比，2016年時景氣週期並未結束，形勢也沒有極度悲觀。不過，經濟下滑疊加黑天鵝事件，各大央行卻急於出手。
那麼，2016年各國究竟干了什麼，以至於今天的局面如此被動和絕望？毫無意外，央行們都選擇了一條最熟悉、最容易、也最危險的道路——大放水。
在公投中玩脫的英國成了降息的急先鋒。英國央行宣布了自2009年以後的首次降息，並直接降至歷史最低的0.25%。但是，最快並不一定是最好的。英鎊大幅貶值之下，英國政府已經徹底放棄了緊縮政策，本身已經夠刺激，央行還要再來一招降息，多餘之舉。
澳大利亞追隨英國的腳步，在2016年兩度降息。雖然一定程度上支撐了經濟增長，但後來也證明催生了房產泡沫。
歐洲和日本，這兩位早就喪失了降息空間的難兄難弟，也費盡心思找刺激。歐洲央行自從2014年歷史首次開啟負利率以來，繼續搭配量化寬鬆，在市場上購入債券來釋放流動性。日本則維持負利率，並一直推遲消費稅開徵日期。2016年8月2日，日本推出28.1萬億日元的新一輪刺激計畫，規模僅次於2008年金融危機後的兩次刺激計畫。噱頭十足，卻影響有限。
面對2016年的低迷，各國央行用貨幣寬鬆一路為經濟保駕護航。
但這也是最要命的問題，多數的央行都在孤軍奮戰，且用力過猛，而政治家們沈迷於紙牌屋遊戲，完全忽略了經濟學家們警告的財政政策和貨幣政策需相互配合。
如果財政手段足夠給力，應該怎麼配合？
當時很火的一種理想手段是「直升機撒錢」（helicopter drop），例如以稅收返還，或者其他名義直接把錢送到民眾的口袋裡。但是大家往往把這些錢用於還債而非擴大消費，這一點也可以從今年中國經濟中看出，大減稅的禮包發放，消費卻始終未能回覆勢頭。
另外一種手段是政府通過發行長期國債，從市場中借錢，再把錢投入到大基建中。財政實力較強的政府更傾向於選擇這種手段。但基建投資回報期相對較長，遠水救不了近火。
被經濟下行逼急了的中國，在2016年有所行動。當時，央行從貨幣工具箱裡掏出了PSL大力支持棚戶區改造，財政部用專項建設基金積極搞基建，基建投資增速從跌勢中大反轉，很多人一度出現了「新週期」的幻覺，覺得經濟已經觸底反彈了。
2019年以前，全球主要經濟體有兩個國家推進了較大規模的減稅，一個是美國，一個是中國。
是有意為之也罷，是歪打正著也罷，現在看來卻是符合未雨綢繆之道的。
當我們把目光重新轉向2019年，會發現局面已經截然不同了。全球各經濟體藉著央行的彈藥，熬過了低迷的2016。而今天，央行們幾乎沒有了操作空間，全球政治經濟環境也發生了巨變。
我們有太多的理由感到擔憂：
1. 全球貿易格局被打亂，全球化的浪潮撞上了礁石；
2. 貨幣寬鬆空間越來越小，實體經濟狀況卻越來越差......
在新一輪降息潮中最令市場意外的，是此前一直按兵不動的韓國。
2019年7月18日，韓國央行三年來首次降息至1.50%，並暗示可能進一步降息。韓國央行不是為了防範於未然，因為早在第一季度，韓國經濟已經出現了萎縮。
但是面對6月份的出口數據——韓國6月出口同比減少13.5%，連續第7個月下滑，並創下3年多來最大降幅，其中，對華出口減少24.1%，創2009年5月以來最大降幅。韓國央行不得不屈服。雖然2018年底韓國曾經加息，給了現在足夠的空間降息，但這似乎是垂死的掙扎，當內外需求共同下降時，貨幣再寬鬆也無濟於事。
現在，中國在熱議央行的工具箱要如何變動，美聯儲已經不是爭論要不要降息，而是討論要降50個基點還是25個基點，歐洲央行也在瘋狂暗示降息或重啟QE……
一個大寬鬆時代又要洶湧襲來。
長久以來，全球經濟對央行的依賴就像咖啡因一樣，只要來了就肯定能有刺激，屢試不爽。但是，當負利率從異端成為主流呢？當央行再也無法控制局面了呢？
全球利率已經處在歷史低位，央行們不能影響借款成本，同時各大經濟體的債務水平又處於高位，還能怎麼大寬鬆？
這遠遠不是央行一個利率決議就可以平衡的簡單問題。
這才有了文章一開始的「貨幣戰爭」之說，因為現在「唯一可以進一步放鬆貨幣環境的方法是讓貨幣貶值。」
儘管美聯儲已經轉向鴿派，但川普仍然表示希望美元貶值。
真的束手無策了嗎？
還記得2018年之後，中國經濟「新週期」被現實打臉，中國財政部和央行還罕見公開互懟，央行認為財政部還是不積極給力，並且把放水的鍋全甩給了央行。後來，中國開啟了一場財政大寬鬆。
實際上，我們最期待的是什麼？
最近，IMF發布年度《對外部門報告》提及，建議中國採取更進一步的結構性改革措施。
在中國經濟再平衡的過程中，擴大改革開放仍是我們的願景。作為普通人，我們也需要尋求應對之策。
