市盈率越高，說明價格越貴。（圖片來源：Adobe stock）
【看中國2019年6月1日訊】眾所周知，所謂「市盈率」，就是我們經常所說的P/E，即每股市價與每股盈利之比，市盈率越高，說明價格越貴。若一隻股票的價格是40元，且每股盈利是2元，那麼這隻股票的市盈率是20倍，用通俗的話來說，「20倍市盈率」是指你的投資需要20年的時間才能收回成本。
每當談到中國A股時，對於A股市盈率為何如此之高，大家往往會心笑一笑，說這是「中國特色」。具體來說，有人分析這是中國股票發行的「核准制」所造成的人為壟斷引起的，也有人認為這是由中國A股的交易機制所引起的，這些說法有一定道理，但是沒有抓住問題本質。
在分析問題本質之前，我們先來「欣賞」一下A股市盈率的「光輝」歷程。
上證A股市盈率達到頂峰時期為2007年，這源於2005年開啟的那場史無前例的大牛市，當時股市從1974點一口氣上漲到6124點。
2007年上證A股平均市盈率已經超過70倍，這意味著投資上證A股上市公司需要70年才能收回成本，實在太瘋狂了！
2009年、2015年也是上證A股市盈率的兩個「次高峰」，但是相對於2007年而言已經遜色不少，2009年上證A股市盈率為30倍左右，2015年22倍左右。
相對於上證A股，深成指的市盈率一直居高不下。
2007年深成指市盈率高達80倍，2015年的時候也有70倍。當然，這是由於被稱為「神創板」的「創業板指數」納入「深證成指」造成的。
創業板市盈率在2015年達到頂峰時期的140倍，也就是說買了創業板的股票最起碼祖孫三代一起經營才能夠回本。
當前，上證A股市盈率在17倍左右，深證成指在22倍左右，在美國這種市盈率水平也只有在牛市頂峰時期才能達到。在美國，熊市時期的美股市盈率在7倍左右，牛市達到頂峰時期市盈率才會超越20倍。
A股市盈率如此之高的本質原因在哪裡？許多人都迫切想知道答案，先從銀行的存款基準利率開始談起。
長期以來，銀行的存貸款利率往往處於一種「半管制」的狀態，「央媽」給各個商業銀行、城商行、農商行規定一個存貸款基準，商業銀行具體操作過程只能在這個規定的範圍內上下浮動。
我們以一年期定期存款為例，中國央行規定各商業銀行1年期定期存款利率為1.5%（名義利率），但是若扣除以CPI衡量的通貨膨脹率之後，老百姓存款的「真實利率」一直處於-1%—1%之間。
老百姓存款的「真實利率」為負，也就相當於你在銀行存錢，還得補貼銀行，這就是我們經常說的「負利率」時代。
按照這個邏輯：銀行存款「真實利率」偏低，老百姓為了資產保值，應該把巨量資金從銀行中拿出來，尋找能夠帶來高額收益的資產，巨量資金「外逃」選擇的重要路徑就是股市，股市應該不缺資金從而大漲的！
事實上，即使最近幾年老百姓受到各種理財產品以及P2P的誘惑，其銀行儲蓄一直在「搬家」，老百姓還是很「熱愛」儲蓄的。
為什麼這樣呢？因為在中國「固定收益率類」產品的投資回報率低，而股票作為「權益類」投資品種投資回報率也非常低，其他高收益品種又不安全，老百姓寧願把錢放在銀行，而不願意放在股市中，怕虧錢。
我們都說股市是一國經濟的「晴雨表」，難道中國股市不具備上漲的基礎嗎？中國經濟那麼多年的高速增長只是低層次重複建設的結果嗎？因為，經濟增長率高有可能是由於人力、物力的大量投入、利用簡單勞動的大量重複建設引起的，這種靠人力與資源「堆」出來的粗放型增長方式也能夠促進一國經濟的高速增長。
銀行存款的「真實利率」卻一直很低，為了在中國這樣一個特殊經濟系統中尋找某種均衡點，只有讓股票的發行價格高一些，也就是市盈率高一些。
目前來看，上證綜指的點位不到2900點，而在2007年上證綜指早已經大幅超越這個點位。而美國道瓊斯指數已經由2009年以來的最低點6440點，漲到當下的25000多點，足足漲了4倍。
中美銀行存款基準利率的最大不同是，美國聯邦基金目標利率可以根據市場需求自由浮動，這樣就可以與CPI之間形成良好互動，從而平衡資產價格，再加上美國成熟的交易機制與交易環境，美股市盈率一直處於公允狀態。
而在中國，由於銀行存款的名義利率一直處於半管制狀態，造成真實利率缺乏彈性，最終造成股票在內的資產價格長期扭曲，這也是A股市盈率高，並且85%的時間處於熊市的真正原因。
責任編輯:辛荷
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