【看中國2018年6月27日訊】今年以來，在好幾個領域，明顯感覺錢不夠用了。2001年的時候股指就是2000多點，現在又回到了2000多點，要是我們的青春也能永遠不變該多好啊！今年以來A股整體跌幅超過10%，滬深兩市的總市值從年初的57萬億降至目前的50萬億左右，差不多有7萬億的市值蒸發掉了；年初兩市成交額約在5000億，現在已經降至3000億附近，這些都說明股市的流動性下降了。
另一個缺錢的領域是信用債市場。上週在北京和一幫做債的朋友聊天，發現氣氛很沉悶，一點都不像債券牛市的樣子。原來大家買的大多是信用債，而今年以來信用債的違約金額明顯增加，與此同時信用債的成交量降至周均2000億的歷史冰點、淨髮行量也由正轉負，這些都說明信用債市場的流動性變差了。
6月恰逢世界盃，但這屆比賽的結果變幻莫測，世界第一的德國隊輸給墨西哥，巴西隊被瑞士逼平，令很多人眼中的穩贏足彩變成了廢紙一張。而6月份輸錢的不僅是球迷，近期網貸平臺爆雷的特別多。6月16日，自稱註冊用戶數已達到1000萬，交易量達800億元的網貸平臺唐小僧爆雷。6月21日，號稱0元購物高額返利的聯璧金融也因無法正常提現，遭到立案調查。錢寶網、雅堂金融、唐小僧、聯壁金融號稱民間四大高返平臺，如今已經全部爆雷。
但也不是所有的地方都缺錢。
比如房地產依舊有錢。今年5月份，70大中城市的新房價格環比上漲0.8%，二手房價格環比上漲0.6%，均為年內的最高漲幅。5月房價環比上漲的城市為61個，高於4月的58個。從中國商品房銷售數據看，5月的商品房銷售金額為1.26萬億，同比增長20.5%，創下去年7月以來新高。從5月份的經濟數據看，投資、消費全面回落，唯有房地產銷售、投資一枝獨秀，說明房地產行業依舊是高燒不退。
與廣義貨幣M2增速的平穩相比，狹義貨幣M1增速在今年持續下滑。5月的M1增速已經降至6%，遠低於去年末的11.8%。目前M1增速已經公布了31年，而6%的增速低於其中90%以上的數據，而位於歷史最低的10%分位以內。
中國的M2包括了所有存款，而M1主要包含的是企業活期存款，這說明目前真正缺錢的是企業部門。
今年前5個月企業部門新增存款負7500億，而去年同期是增長3000億。從企業部門存款增速看，5月份的增速為5.9%，已經接近歷史最低值，比去年末的8%又有明顯下降。
此外，雖然居民部門看似有錢，今年以來一共新增了3.2萬億的存款，但其中3萬億都是定期存款，而活期存款只有2000億，這說明居民手裡頭可以用的活錢也並不多。
從金融體系的角度來看，貨幣是不斷創造的過程，沒有錢的人可以去找銀行借錢，然後就有錢了，全社會的錢也變多了。
前5個月，商業銀行新增對金融機構的貸款一共是負2.3萬億，乍一看去，似乎是金融機構借不到錢了。問題是，前5個月非銀金融機構一共新增了1.7萬億的存款，流動性明明是改善的啊？到底是誰的流動性不好呢？
其實並不是金融機構借不到錢，在商業銀行報表裡面，其對金融機構的貸款並不是真正的同業貸款，而往往是企業貸款的馬甲，代表的是過去幾年轟轟烈烈的通道業務、代表的是影子銀行的貸款。因此，表面上看是金融機構借不到錢，其實是企業在影子銀行的融資渠道被斷掉了。
從今年以來社會融資總量的變化來看，代表企業表外非標融資的兩個重要渠道是信託貸款和委託貸款，前5個月一共減少了6600億，也從側面印證是企業的非標融資出了問題，進而影響到了企業部門整體的流動性。
而從事非標融資的企業通常都是難以通過銀行正規貸款融資的，這裡面主要有三種類型：第一類是房地產企業、第二類是融資平臺類企業，第三類是民營企業，這也是受影子銀行監管影響最大的幾類企業。
而金融機構內部的流動性也出現了分化，受益於央行降准，金融機構流動性整體改善，但由於影子銀行的收縮，過去依賴於同業業務的金融機構流動性必然受到衝擊。
總結來說，目前的流動性收縮主要發生在影子銀行，受影響的主要是企業部門，尤其是主要靠非標融資的企業。
而按照4月份出臺的資管新規，未來新發的銀行理財不能保本保收益，必須向淨值型產品轉化，而據我們的瞭解，今年以來存量的銀行理財規模都在萎縮，而新發的銀行理財都以貨幣型或者是短債型產品為主，只能投向國債或者高等級信用債，而這就意味著非標融資最大的買家不見了，非標資產流動性出現了系統性的萎縮。
