中共中財辦主任劉鶴被指是中南海首席智囊。（圖片來源：Getty Images）
【看中國2018年2月14日訊】本文對劉鶴68篇學術論文及23次公開講話進行梳理，從供需結構及金融風險兩條主線總結劉鶴的經濟思想脈絡，可以得出以下內容：
通脹不是簡單的貨幣現象，通脹回歸合理水平需要供求結構的再調整。從中國的實際情況出發，與上世紀90年代後期相反，繼續實施寬鬆的貨幣政策只能鬆了過剩產能供給、鬆了資本利得、加劇了貧富分化、進而緊了有效需求。通脹究其根源是再一次出現的深層次產需結構矛盾。有效的政策應是對供需雙方的深層次調整。因此，我們看到了供給側改革的頂層設計，也看到了「三去一降一補」的逐步推進。削減過剩供給正在順利推進，未來實現經濟高質量增長及合理的通脹關鍵要進行的是「一補」，以及需求側的改革。
貧富差距的收縮將釋放潛在內需。在經典的凱恩斯經濟學理論中，消費取決於兩個經濟變數，一個是可支配收入，另一個則是邊際消費傾向。邊際消費傾向的提高則取決於貧富差距的收縮（這也是劉鶴認為的經濟危機發生的背景之一）。從而不難理解劉鶴經濟思想中城鎮化及扶貧的重要性。
城鎮化及鄉村振興是釋放內需潛能的必然選擇。城鎮化的發展不是簡單的建城市，關鍵是解決農村剩餘勞動力向城市轉移。今年基建的重點預期將集中向城市網連接尤其是貧困地區的投入。農村土地制度改革，「三權分置」將帶給農民即時及持續性收入。這也是未來內需持續擴大的基礎。
發展新經濟不僅是補短板，也是降低宏觀槓桿水平的有效途徑。中國經濟的短板在服務業、高端製造業與新興信息產業。而如果以（負債/GDP）衡量宏觀槓桿率，那麼宏觀槓桿率可繼續拆分為：（負債/資產）*（資產/GDP），第一部分為微觀企業資產負債率，第二部分為資本產出比。因此，如果從降低宏觀槓桿率的角度，以服務業、高端製造業以及新興信息產業為代表的新經濟是輕資產高產出產業。因此，大力發展新經濟不僅可以滿足消費升級，同時可以在發展中降低高企的宏觀槓桿率。
破除壟斷及產權制度改革是補短板的工作重點。
金融業的無序擴張是經濟危機的導火索。實體經濟不斷重複著發展、供求矛盾、結構調整、產業升級、供求重新匹配的過程。而金融業在參與經濟週期波動的過程中，應在經濟發展的不同階段，盡量熨平經濟週期的波動。而不是助推、加速週期的波動。
短期內可能還將出臺諸如關閉券商資管、基金子公司及私募等銀行表外通道的外科手術式措施，甚至央行下半年有再次啟動加息的可能。而資本市場需求趨弱疊加供給擴容，面臨的下行壓力可能加大。
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責任編輯:辛荷 来源:太平洋宏觀肖立晟團隊
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