【看中國2017年9月6日訊】對於上市公司來講，一年一度的期中考試，截止到8月31日，成績已經全部披露完畢了。我們做了詳細的數據收集、整理和分析，全部基於公開披露數據。需要說明的是，由於金融行業——銀行、證券、保險，他們的商業模式和成本結構具有特殊性，所以剔除掉了全部的金融類公司。因此，我們的樣本基數是3,272家非金融上市公司整體。
大家知道這半年經濟的總體特點是企穩回升，這一點不僅從GDP中有所體現，並且PMI採購經理人指數也連續站在繁榮線之上。經濟回升的主要原因來自於供給側改革成功出清了一批落後產能，無序競爭改善，企業產品價格回升，帶來業績的改善。但是硬幣的另一面，價格上升，必然對於另一些行業帶來了成本上升的壓力。
因此，我們試圖想搞清楚以下這些問題：上市公司們這半年究竟賺了多少錢？成本上升構成實質性壓力了嗎？毛利率的變化有什麼特點？競爭加劇了嗎？給股東帶來的回報究竟是增大了還是變小了？
首先，大家最關心賺了多少錢，也就是利潤是多少？利潤是一個最終的結果，從最源頭來講，利潤來自於主營收入。3,272家上市公司主營收入的總數是14.8萬億元（人民幣，下同），同比增長了26%。
不要小看26%這個數字：去年同期主營收入增長幅度只有5.5%，而前一年同期主營收入甚至同比在下滑，再退回到2012年，不要說26%的增長，任意一期中期財報主營增速都沒有超過10%。所以，上市公司主營收入大幅度顯著改善，是我們看到的第一個特點。
其次，收入高並不代表賺錢了，我們擔心這半年的價格上漲會帶來成本壓力。用數據驗證一下，這半年上市公司營業總成本是12萬億，去年同期只有9萬億，營業成本比收入增加更快達到28%。這半年來，上市公司的整體毛利率是18.9%，第一季度是19.1%，去年同期是20%。
這就說明成本上升，確實給上市公司帶來了壓力，體現為環比同比毛利率都出現了微弱的下降。毛利率，代表著公司主營產品的競爭力。即使毛利率下降，但是公司依然可以通過積極的管理，通過精簡開支，來提高利潤。
於是下面大家最關心的歸屬股東的淨利潤，剔除掉金融行業，3,272家上市公司半年度一共為股東賺取7,779億人民幣，去年同期賺了5,678億，同比增幅達到了37%，這種巨大而少見的增幅比例相當於說，過去考60分的同學，這次考了80分。
淨利潤能看出來兩個特點：
第一，淨利潤比主營收入增長還要快，這非常好，但是同時它非常困難，因為很少有企業能長期維持淨利潤大於主營的增長。
第二，跟一季度同比57%更加恐怖的利潤增速相比，中期財報上市公司整體利潤增速，比最好的時候有下降。
說完利潤，就可以看回報率了，對投資者也就是股東來講，這是最關心的東西。股東的權益回報率，中期財報3,272家公司平均加總為4.6%，去年同期股東的權益回報率為3.9%，今年一季度回報率是2%。
所以結論非常明顯，這半年來上市公司股權作為一個整體，給投資人帶來的年化回報率超過了9%，這個經營結果，超過了今年一季度，也超過了去年同期，達到了合格的穩健資產的回報水準。
關於股東回報率，還有一個亮點：創業板。今年一季度創業板的股東權益回報率只有1.7%，但是中期財報，創業板的回報率達到了4.14%，出現了明顯的超預期改善。但是問題在於，在經過大幅改善之後，創業板也沒有趕上3,272家公司整體的平均水平4.6%，這顯然不符合創業板高增長高預期的定位。而與此同時，在回報率創業板和大家都差不多的情況下，創業板整體的估值水準比其他人整整高了一倍還多，性價比依然不佳，這是需要做出提醒的。
