中國經濟的系統性風險已經越來越明顯……（圖片來源：Fotolia）
【看中國2017年8月5日訊】2017年上半年的中國經濟數據已經公布，雖然GDP增速回升，但各項主要數據揭示出中國經濟結構不但沒有絲毫改善，而且快速惡化……
一、GDP增長主要靠政府投資拉動
7月17日，中國國家統計局發布了上半年宏觀經濟數據。上半年國內生產總值38.1490萬億元，同比增長6.9%，經濟增長「好於預期」。2017上半年，全國固定資產投資(不包括農戶)28.0605萬億元，同比增長8.6%，幾乎佔到了同期GDP總量的3/4；其中基礎設施投資5.9422萬億元，同比增長21.1%。
根據上面的數據，可以得出第一個結論：上半年經濟增長主要靠投資來拉動。下面我會用數據說明，投資又主要依靠新增貨幣和信貸擴張的政府投資模式來推動。這在各地稍有經濟效益的投資項目過去20多年都已經完成，投資拉動經濟的邊際效應越來越差的情況下，不但政府盲目投資擴張難以持續，且將帶來沈重的債務負擔，快速累積巨大的金融風險。
2017年上半年全國鐵路貨運總髮送量繼續保持高速增長。國家鐵路局7月17日公布數據顯示：全國鐵路貨運總髮送量達18.17億噸，同比增長15.3%。鐵路貨運量遠超過GDP的增速，間接證明了經濟增長主要靠基礎設施建設的大規模投資，靠消耗煤炭、鋼筋、水泥來實現。
2017年1-6月份，中國全社會用電量在29598億千瓦時，同比增長6.3%，較去年增加3.6個百分點；其中，第二產業用電量20954億千瓦時，僅增長6.1%。無論是全社會用電量還是第二產業用電量均低於GDP增速，表明GDP增長6.9%有很大水分。後面會提到，今年上半年與去年同期相比，由於有色金屬採礦業、黑色金屬採礦業、石油加工行業、黑色金屬冶煉等行業產品價格瘋狂上漲，即價格大幅上漲提升了企業產值，實物增長遠低於產值的增長。同時，這也是規模以上企業經濟效益大幅增長的原因。
二、PPP成各地政府投資擴張的新方式
所謂PPP，是指政府與私人組織之間，為了提供某種公共物品和服務，以特許權協議為基礎，彼此之間形成一種夥伴式的合作關係，類似於1950年代的「公私合營」。在國外，提出PPP投資模式的本意是利用私人組織的高效率，來實現政府項目的低成本投資、高質量產出。
目前，PPP項目已經廣泛用於能源、交通運輸、市政公用、水利、環境保護、農業、林業、科技、保障性安居工程、醫療、衛生、養老、教育、文化、體育等領域的投資，成為地方政府投資擴張的主要方式。通常由政府財政提供擔保，PPP中標人（項目實施的私人組織）拿項目本身做抵押到銀行貸款，主要利用銀行貸款完成項目建設。
中國財政部數據顯示，截至2016年12月末，全國PPP入庫項目11260個、總投資13.5萬億元。其中，簽約落地1351個，總投資2.2萬億元，全國入庫項目落地率升至31.6%，項目落地數和落地率穩步上升。請大家看清楚上面兩個數據，總投資規模13.5萬億，已經落地總投資2.2萬億。也就是說，目前的投資主要靠地方政府舉債來推動。GDP增長是各級政府瘋狂舉債砸錢投資的結果。
那麼，這個PPP項目是否真的落到了高效率的民營企業手上呢？中國財政部數據顯示，截至2016年12月末，簽約社會資本共419家，其中民營企業（含民營獨資和民營控股）163家，佔比39%；而在去年6月末，簽約的社會資本共119家，民企43家，佔比36%。有研究表明，實際上，民營企業中標的政府PPP項目，不到總金額的10%。也就是說，所謂PPP模式，只不過是換一個漂亮的說法，因為前些年瘋狂擴張的地方政府的融資平臺——大多數銀行的信用已經破產，於是政府現在換了一個漂亮的包裝來融資。
這些政府投資項目的效益怎樣呢？不說高速、高鐵這些最好的項目都全面虧損，政府投資的市政公用、水利、環境保護、農業、林業、科技、保障性安居工程、醫療、衛生、養老、教育、文化、體育等領域幾乎都是只有投入沒有產出的項目。拿現在各地投資最火的地鐵建設來舉例，現在連三、四線城市都在修地鐵，可是北京、上海、深圳、廣州這些人口密度極大的一線城市，地鐵運營都在巨虧，不說收回投資，每年的運營收入只夠運營成本的30%左右，全靠財政補貼維持。地方財政又靠地鐵沿線的地價飛漲，靠高價賣地來平衡。其他三四線城市都一擁而上建地鐵，房地產市場本身有限，地價又不可能像一線城市那樣持續飛漲，這不是把銀行的錢往水裡扔麼？
有人或許會問，銀行明知借給政府的錢收不回來，為何還這麼瘋狂地給政府借錢呢？莫非銀行的人都是傻瓜？其實銀行的人都精明著呢，傻的是善良的民眾。國有銀行都是國家的，又不是銀行行長的，政府以財政收入做擔保借錢，對銀行來說法律上沒有任何風險，而且一次貸款就是幾十億、幾百億，而且這些項目貸款的週期都很長，跟書記、市長喝喝茶就搞定，轉身就是幾百萬、上千萬的銷售提成，誰不干？站在銀行行長的立場，這樣的優質項目到哪裡去找？至於借給政府的錢不說本金，過幾年大多連利息都收不回來，跟這任行長有屁的關係。此外，只要土地價格飛漲，地方政府就能按時付息，而且萬一付不出利息，央行一張空頭支票，就可以以新換舊，銀行的壞賬就完全被掩蓋了。
這就是「中國奇蹟」的秘密所在。這遊戲玩的下去，關鍵在於地價與房價的不斷上漲。
三、房地產投資高燒不退 泡沫越吹越大
上半年，房地產市場在去年「十一」調控和今年不斷加碼的調控新政干預下，全國房地產開發投資5.061萬億元，同比增長8.5%；房屋新開工面積85720萬平方米，同比增長10.6%，其中住宅新開工面積增長14.9%；商品房銷售面積74662萬平方米，增長16.1%，其中住宅銷售面積增長13.5%；商品房銷售額59152億元，增長21.5%，其中住宅銷售額增長17.9%；房地產開發企業土地購置面積10341萬平方米，同比增長8.8%。
這一串串「亮麗」的數據，無可辯駁地表明，房地產仍是推動中國經濟增長的主要動力；賣地收入和房地產相關的稅費，仍是各級地方政府的主要收入來源。
今年以來，在一、二線城市受到嚴格行政干預的情況下，許多三、四線城市的房價飛漲，而且出現了居民排隊買房、一房難求的局面。房價為何如此堅挺，老百姓為何驚惶失措地四處舉債買房，原因就在於貨幣超發，人民幣日元化、韓元化趨勢太過明顯，讓任何有點財富的人想要保住手中財富，就不得不舉債買房與狼共舞。否則，要不了幾年，銀行存款的購買力就大幅縮水。
有關房地產市場和房價走勢的分析，我十多年來寫過大量文章，結論只有一個：政府已經無法脫離對土地財政的依賴，因此只要政府無法切實做到精兵簡政、大力實施國退民進的經濟改革，而是像現在這樣為了維穩的需要反其道而行之，那麼各級政府和效率低下的國有企業必定會繼續大量舉債投資，央行必被迫繼續濫發貨幣來堵政府和國企的債務窟窿，通貨膨脹就會如影附隨，房價必定不斷上漲；政府所有的調控措施都只是讓房價漲得慢一點、久一點，而絕非讓房價降下來，也絕對降不下來。
四、央行瘋狂印鈔 進一步吹大資產泡沫
7月12日，央行官網發布《2017年上半年金融統計數據報告》，6月末廣義貨幣M2餘額163.13萬億元，同比增長9.4%。這意味著2017年剛過一半，M2已經較2016年底足足增加了8萬億之多，而流通中的貨幣M0餘額也已經達到了6.7萬億元，同比增長了6.6%。
一句話，央行繼續瘋狂印鈔，貨幣發行量繼續瘋狂增長。央行繼上週淨投放5100億，創下半年單周新高之後，7月24日，央媽再次罕見淨投放了2200億，創下了五週以來的新高。
央行瘋狂放水的說法依舊，對沖稅期、政府債券發行繳款、逆回購操作、MLF到期因素對銀行體系流動性的影響等等，反正就是放水有理，不放水似乎各大銀行就無錢支付，就要被擠兌關門了……
想想看，總共70多萬億的GDP總量，足足對應了160多萬億的M2，上半年M2增長速度比GDP增長速度整整高出36%，有誰還不明白資產一天比一天在快速縮水呢？於是，在國家嚴格限制個人購匯和境外投資的現實下，稍微手中有點錢的人只有一條路，買房變成不動產，讓資產價值跟隨通貨膨脹而上漲，而且從銀行舉債越多，就越能更早地躋身到中產和富人之列。
銀行放水，不僅導致資產泡沫越吹越大，而且直接帶動了其他生活消費品價格的上漲，反過來又迫使企業不得不給員工不斷加薪，可是在人民幣匯率不變的情況下，儘管中國依靠嚴格的進出口管制，保持了國內外商品價格巨大反差，但國內商品價格的上漲終究還是受到國際市場的制約。換句話說，在人民幣匯率不變的情況下，央行放水導致製造業生產成本在不斷上升，銷售價格卻難以同步上漲，最終讓製造業的利潤越來越薄，難以為繼；同時由於生產成本上升，不得不提高產品銷售價格，使得產品出口競爭力下降。（待續）
