中國通過寬鬆貨幣政策刺激經濟增長留下諸多後遺症。（圖片來源：Fotolia）
【看中國2017年5月31日訊】（看中國記者李正鑫綜合報導）中國通過寬鬆貨幣政策刺激經濟增長留下諸多後遺症，金融系統槓桿率增加，同時寬鬆貨幣政策解決不了債務上升的問題。並且，經濟對貨幣政策的反應存在滯後性，中國經濟未來的走勢亦可做出預判。
從中國大陸官方的GDP數據來看，2016年初的6.7%微升到2017年一季度的6.9%，看似經濟增長的背後，離不開貨幣政策的大幅放鬆，中國央行從2014年11月到2015年10月連續6次降息，將1年期貸款利率降至4.35%的歷史最低點，同時在2015年以來降低存款準備金率2.5個百分點。得益於貨幣的大幅放鬆，中國銀行的總資產增速從2015年最低的11.6%升至2016年最高的17%，貨幣寬鬆刺激了信貸擴張，最終帶來了GDP數據的「靚麗」。
但是，通過寬鬆貨幣政策刺激經濟增長留下諸多後遺症，其直接後果是導致債務的堆積。在低利率環境下，企業或個人借入資金，投入經營，可以實現少量資本金搏取更大的總資產，乃至政府都容易產生借錢的衝動，從而增加債務。
從歷史經驗看，美國次貸危機源於居民舉債過度，歐洲債務危機源於政府舉債過度，而中國的產能過剩源於地方政府為追求GDP增長，舉債後過度盲目上馬各類項目。過去一年來，中國實體經濟部門的負債率仍在持續創新高，這意味著寬鬆貨幣政策解決不了債務上升的問題。
寬鬆貨幣政策的另一個直接後果是資產價格泡沫。由於人口紅利的消失，2011年以後中國經濟潛在增速持續回落，在這樣的背景下，如果持續向經濟中注入大量的貨幣，而貨幣在實體經濟裡面又找不到機會，就會在實體經濟之外尋找機會，因此無論是2015年的股市、還是2016年的樓市，都是貨幣過於寬鬆的後果，過剩的貨幣在不停製造一個又一個資產泡沫。
從房地產市場也可見一斑，房地產開發商和居民均負債過高。由於貨幣供應量的高速增長，致使資金沒有更好的去向，房地產像一個龐大的「蓄水池」在吸納著各路資金。中國經濟向好時，M2（廣義貨幣供應量）飆升；經濟不好時，地方政府要投資搞基建，M2也會飆升。中國大陸全民炒房，只要M2是增長的，房價就會長期向上。
從2016年末到2017年初，中共政府逐漸意識到寬鬆貨幣政策的各種危害，把防控金融風險、去槓桿抑泡沫放在更加重要的位置，其結果就是貨幣政策的收緊。除了中國央行以外，包括一行三會在內的所有金融監管部門都對各自領域大幅增加了監管要求，其核心目標就是杜絕監管套利、配合央行的貨幣緊縮。
方正證券首席經濟學家任澤平認為，2016年下半年以來，隨著經濟政策轉向防風險。貨幣政策和金融監管是逆週期性的，而且存在一定時滯,隨著經濟二次探底，貨幣政策和金融監管可能在未來某個時期從高壓回歸正常，這將對無風險利率和風險偏好產生影響，並影響股債市場。
中國央行參事、央行調查統計司原司長盛松成近日表示，央行貨幣政策總體會保持中性，目前貨幣政策是朝收緊的方向發展，這也是擠泡沫防風險的需要，防止資金空轉、脫實向虛。
不過也有不同聲音。中國社科院學部委員余永定接受《財經》雜誌訪問時表示，在「金融監管風暴」驟起的時刻，貨幣緊縮的疊加效應不可低估，避免貨幣緊縮對實體經濟造成連帶傷害確實是對央行和金融監管機構的重要挑戰，貨幣政策暫時還不宜從緊。
余永定認為，貨幣緊縮應該適當延後，以避免由於收緊貨幣政策，導致資產泡沫崩潰，併進而把國家拖入金融危機的錯誤。金融整頓應該更多依靠監管措施，應該更多運用貨幣政策之外的政策手段；而貨幣政策的主要任務是穩定物價、維持經濟增長。
