【看中國2016年06月02日訊】5月初，筆者曾經提醒到：未來半年，大部分亞洲貨幣很可能遭遇嚴重的打擊。日元升值，使得亞洲貨幣承壓，美聯儲在下半年加息（當然，美元升值也是一樣），美日共同收縮亞洲的流動性，有些貨幣很可能遭遇亞洲金融危機時候的下場，也有些聯繫匯率很可能完蛋。同時，在三四月份不斷提醒那些期望到東南亞移民或投資的人士地方匯率的風險。
五月份結束了，五月份，美元對韓元、新元、馬來西亞元、台幣、港幣、泰銖分別上漲3.8%、2.64%、5.45%、1.07%、0.16%、2.44%，亞洲貨幣跌勢相當明顯。土耳其里拉相對美元也大幅下跌5.36%。過去的已經過去，關鍵是未來將如何走勢？
亞洲貨幣的未來，關鍵取決於兩個因素，第一是出口，第二是銀行系統的壞賬。
隨著全球貿易增速的下滑並持續低於全球經濟增長的速度，從去年開始，全球貿易就處於惡化的局勢。今年以來，形勢依舊在不斷惡化。泰國是比較典型的例子，2016年4月，泰國出口總值同比萎縮8.0%，如果剔除黃金出口，該數據則為8.3%。2016年1-4月，泰國出口同比萎縮1.24%，4月份呈現惡化的局勢。雖然如此，累計今年首4個月，泰國出口萎縮與其他國家相比為較低幅度，為世界第3位的較小出口減幅，位於越南之後，優於其他國家和地區，可見世界的出口市場狀況非常糟糕。這與美國、日本、中國和歐元區製造業採購經理人指數於3月以來放緩保持一致。
對於韓國這樣競爭力比較強的國家，一樣難以樂觀。2016年6月1日，韓國政府公布的估值顯示，」韓國5月對中國的出口較上年同期下降9.1%，為連續第11個月下滑。數據顯示，韓國4月對中國出口大幅下降18.4%。與此同時，數據顯示韓國5月對美國出口較上年同期增長0.7%，此前2個月為下滑。而韓國對歐盟出口較上年同期下降13.1%，為連續第2個月下滑。而韓國產業通商資源部在公告中稱，6月出口環境看起來並不有利。「
亞洲國家最主要的弊端是，自身的經濟體系對出口的依賴性非常嚴重，而且基本是以美元作為保證金髮行自己的貨幣，當出口下滑之後，必定帶來本幣的貶值，五月份亞洲貨幣的比較大幅度貶值就是必然的。
可是，本幣貶值如果不斷持續，就會帶來相應的問題：資本外流，本國的資產價格承壓。出口下降就會形成工業體系產能過剩。從工業體系和資產價格體系兩方面析出壞賬，威脅銀行體系的安全，這往往形成貨幣危機。1997年，東南亞經濟危機就是因為銀行體系的壞賬不斷積累而爆發。
所以，筆者自身的判斷是，未來，亞洲特別是東南亞貨幣的貶值還會持續，因為貿易狀況尚未好轉（今年看起來很渺茫）。此時，必須當心壞賬的爆發，當市場開始盯著銀行體系壞賬的時候，就可以出現貶值的高潮。
雖然現在有媒體開始進行壞賬的報導，但很顯然還僅僅集中在工業體系的過剩產能方面，這種報導的數據可信度非常低，只有資產價格開始嚴重承壓的時候，資產價格體系的壞賬才是對本幣匯率最重大的打擊。可是，現在，央行還有能力為資產價格做背書，源於通脹還不高，當通脹高到社會無法忍受的時候央行就無法背書，資產價格必定承壓，資產價格方面的壞賬才能開始顯露。
通脹的走勢決定未來貨幣匯率的變化。
換句話說，上月和以後數月，東亞、東南亞等國或地區的貨幣在出口的壓力下不斷貶值，實際是在「培育」本國的通貨膨脹水平，當通脹水平足夠高、央行無法給資產價格背書的時候，資產價格體系的壞賬就會開始顯露，市場很可能就此炒作，貨幣貶值高潮也就出現了。
從時間來看，至少還有數月的過程（各個國家也有很大差別）。導火索一定是債務開始，壞賬將貶值推向高潮。
從現在來看，亞洲國家要麼貶值自己的資產價格，要麼貶值貨幣，可是，到今天為止，沒有一個國家或地區選擇貶值資產價格（這需要收縮貨幣，目的自然是穩匯率），那麼未來，只能是被動地貶值匯率。到時，一定有很多人說：美聯儲開始收割了。事實上，不是美聯儲收割，而是這些國家自願被收割。前年和去年，很多大宗商品國家的貨幣貶值，居民選擇持有美元拋棄本幣（最典型的是阿根廷的「床墊美元」）。實際上，標誌著這些國家已經被美聯儲收割（美元深入到這些國家經濟體系的內部和居民的日常生活，本幣的流通邊界被壓縮），即便強硬如普京，在盧布危機期間，也只能看著俄羅斯人將自己的儲蓄換成美元和歐元，依舊無法與信用先生對抗。但普京依舊是強硬的，通過兩招措施階段性防止盧布危機的深化：第一是收縮財政支出；第二是收縮貨幣。
任何經濟生活中，只有信用才是真正的惹不起，招惹了它，就會招致嚴重的後果。
當貶值高潮出現之後，才是投資和移民東南亞的比較合適的時機。
責任編輯:靖曄
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