7月外匯佔款大降 降准「大概率事件」

【看中國2015年08月15日訊】8月14日，中國央行公布的數據顯示，7月末央行口徑外匯佔款26.4萬億元；7月末金融機構口徑外匯佔款28.9萬億元。民生宏觀對此進行了詳細的分析，稱外匯佔款缺口需要央行主動貨幣投放抵補。只要匯率端稍顯穩定，降準會是「大概率事件」。

數據表明，7月貿易順差430億美元，較6月僅收縮35億美元，僅從貿易端無法解釋外匯佔款為何大幅收縮。從7月份1年期無本金交割遠期外匯交易（NDF）隱含的人民幣升/貶值預期來看，人民幣貶值預期較6月明顯增強，資本外流可能是外匯佔款大幅收縮的主要原因。

外匯佔款大幅收縮，本質上反映的是人民幣資產相對回報率下降。中長期來看，美國經濟緩慢復甦和加息基本確定無疑，而人民幣資產回報率因房地產投資趨勢性下降。從7月單月看，外匯佔款下降也與股票市場大幅震盪有關。

近日的中間價改革使人民幣大幅貶值，8月外匯佔款數據可能更糟。但匯率一次性貶值，從中長期看似乎有助於緩釋對人民幣的貶值預期。不過，核心還是需要製造一個高收益人民幣資產，讓大家安心賺錢，不要把手頭貨幣換為外匯。未來的政策路線圖是：短期降准抵補外匯佔款缺口——中期基建穩增長製造新的高收益資產——長期註冊制和資本市場改革借用創業、創新產生造富效應。

短期來看，雖然外匯佔款減少導致資金面緊張，但降准預期存在，可以博弈長端的交易性機會。降准後，就跑路吧。