【看中國2013年07月18日訊】2010年秋季，在北京，作為瑞士銀行中國的董事總經理，我在一群富有的投資者面前就中國股市的前景發表了演說。隨後，來自杭州的50多歲的投資者王之光將我拉到一旁，向我諮詢一些投資建議。30年來，他一直把錢投在民間借貸, 而非股票上，獲得了豐厚的利潤。然而, 因為他的資金量越來越大, 他的年回報率過去的30%跌至了23%。因此，他感到憂慮, 開始考慮轉戰股票市場。據他所述，他是白手起家，辛辛苦苦才擁有了近30億元的資產。
我回答, 「老天爺，你哪裡需要我的建議! 根據你的表現，即便巴菲特都應該把錢分出一部分給你管理。」
出於好奇心，幾天後，我飛抵杭州，目的是想要看看王先生究竟怎樣發財致富的。他開車帶我去了海寧皮革市場，見了他的一些客戶。他們分別是皮鞋、手提包和其他飾品的商人。他們的網路廣, 且聯繫緊密，他們通過傳統渠道和網際網路來出售產品。
二十年前，對於傳統銀行來說，這些老闆們還是無價值的小魚。即便是業務快速增長後，這些商人也不能滿足銀行所需的擔保要求。然而，他們卻迫切需要資金，而且需要盡快得到。因此，他們的存在，為影子銀行家，比如王先生，提供了存在的空間。
影子投資組合
很長一段時間以來，圍繞中國影子銀行的討論不絕於耳。在民間借貸、小貸機構、當鋪、信託，以及銀行理財產品之間，影子銀行現在的價值高達5萬億美元(預估)，挑戰著傳統銀行的主導地位。如此無拘無束的增長自然令人民銀行感到不安。該央行擔心大規模的不良影子貸款將會催生出類似於美國的次貸危機。6月份的流動性緊縮，致使銀行同業間拆借貸款利率攀升至20%，被廣泛認為是對中國銀行業應清理各自影子組合的警示。
中國的影子銀行家很容易被妖魔化。和王先生一樣，很多影子銀行家都是真人不露相，他們的方法是非正統的，還可能名聲不好。他們的貸款不會出現在任何資產負債表上。他們像是靜等發生的災難一樣。
在我看來，這些擔憂沒有道理。杭州之行的八個月後，我也成了一名影子銀行家。自2011年以來，我在廣州投資和管理了一家小貸公司，為很多小型企業提供貸款，其中包括花農、餐館老闆、漁民、蔬菜種植商和路邊商販。
雖然我們所提供貸款的年利息高達24%，但需求依然強勁。我們的客戶太小，前景太不穩定，以至於傳統銀行根本不可能為他們提供貸款。同時， 因為我們將貸款規模限定在很小的範圍，平均每筆為2萬美元，而且我們和客戶保持著密切的聯繫，所以我們的業務還是有一定安全保障的。五年來，我們的不良債務在整體債務中所佔的比例大大低於5%。
本月，我再次飛抵杭州與王先生會面。他告訴我，近幾個月內，有民間借貸者出現違約。不過，和別的競爭者不同，他一直「非常幸運」。原因在於，在提供貸款的問題上，他一直非常謹慎。他所提供貸款服務的對象通常是他所熟知的客戶。
他說：「這是我辛辛苦苦賺來的錢，所以我必須要謹慎。小時候，我的家裡很窮，我不想再次受窮了。」值得一提的是，自從我們上一次見面以來，王先生的資產已經近乎翻番。
影子銀行不是罪魁禍首
顯然，我們不可能用幾個例子就能為一個規模為5萬億美元的行業做出有力的辯護。
2012年，王先生的兩個朋友因遭遇大客戶違約而垮臺。此外，幾家民間借貸商因被不滿的投資者以欺詐罪名告上法庭而身陷囹圄。但是，不能因為一兩件這樣的事情就否定整個影子銀行體系。實際上，相比較傳統銀行而言，影子銀行更為多樣化，並且擁有合法的客戶基礎。更為重要的是，影子銀行所蒙受的損失，通常是被企業家自己消化吸收，而並沒有影響納稅人。
當然，影子銀行也應該接受監管。目前，針對該行業的很多監管規則模糊且不合理。比如小貸機構的負債不能超過股本金50%, 股東結構的規定過分嚴格, 沒有意義, 非法融資的定義不清楚, 資產包不能通過信託方式轉讓, ...
我們必須意識到，影子銀行之所以能在中國蓬勃增長，原因只有一個，而且很簡單，那就是「金融壓抑」。鑒於銀行利率始終被維持在低位，存款者不得不尋找更加有利可圖的金融產品。負的真實利率一直在欺騙中國人: 貸款利率太低, 低質量的投資項目看起來也不錯, 也得到貸款。負利率刺激貸款膨脹, 而貸款膨脹反過來又加劇通貨膨脹, 延續負利率。中國的惡性循環持續了30多年。
貸款增加的太快, 可是好的項目並沒有增加那麼快, 銀行只好不斷降低貸款標準, 從優秀項目到普通項目, 到次貸項目, 再到愚蠢項目。美國的次貸危機就是這樣來的。
中國擔心可能會出現銀行危機。不過，他們不應該將解決問題的重點放在影子銀行業上，而是應該上調基準利率，以減少信貸流到次貸項目, 再到愚蠢項目。請不要把注意力放在魔鬼的影子上，而應該放在魔鬼上。
