中國經濟被證明對信貸的反應甚微，這增加了總理李克強加強私營企業的角色的壓力。報導說，中國的信貸在今年前三個月增加了58%，達到6.16萬億元（1萬億美元），而同期GDP僅僅增長7.7%。每一美元的信貸火力僅僅拉動GDP 17美分，比去年的29美分減少，比2007年的83美分減少的更厲害。
低效借貸者充斥
30日報導說，借貸回報遞減印證了IMF（國際貨幣基金組織）所說的中國需要「果斷的」政策轉變。如果不遠離國家批准項目的道路，李克強和習近平(專題)有風險看到增長進一步下滑，以及不良貸款增加。
「低效的和高槓桿的借貸者充斥，佔據了本來可以用於製造更多增長的信貸。」前美國財政部中國事務高級協調員洛文傑說。「為了刺激增長，中國需要分配更多融資給私營企業，它們比國營企業更加盈利和低槓桿。」
根據財政部，國營企業已經看到他們的股本回報率從2010年的10.2%下降到去年的5.9%。來自中國信貸飆升的最大的擔憂是，資金流向那些表現惡化的公司和國營企業，里昂證券亞太市場中國香港策略主管張永明在5月9日的報告中寫道。
債券市場擴張
報導說，中國債券市場今年迄今比去年同期擴張39%，暗示企業在掙紮著通過獲得更多信貸改善盈利。
根據數據，中國最大公司從債務市場的借貸是它們的經營盈利的五倍，是2007年槓桿比率的兩倍。在能源和電力行業的國營企業位列最大的借貸者，包括中國石油天然氣集團公司，中國國家電網公司。
減少政府角色
報導說，自從三月份接任總理以來，李克強承諾減少政府干擾和加強私營公司的角色。他3月17日說削減政府的權力相當於「自我革命」。本月早先他在向全國政府官員播出的一個講話中表示，他寧願依賴於「市場機制」拉動增長而不是靠刺激政策或直接的政府投資。中共領導人已經在進行一些改變的實驗，包括阻礙城市化的戶口制度。
習近平和李克強已經表示，他們意欲容忍較低的增長，如果在長期來說它是更加可持續的，並且能給13億中國人提供一個更好的生活質量。習近平在5月24日說，他們將不會犧牲環境來確保短期的經濟擴張，隨著政府面臨日益增長的公眾對污染和食品安全問題的不滿。
年度增長步伐
報導說，李克強本週說，這個十年需要達到7%的平均年度增長，因為中國尋求人均收入翻番。
全球投資者民調當中41%的受訪者認為，中國的平均增長速度在未來五年將下降到6-7%，而18%的人說它將下滑到低於6%。即使四月份的信貸比去年同期增加了81%，五月份的製造業在七個月以來首次萎縮，根據匯豐銀行PMI（採購經理人指數）初步讀數。
IMF的第一副總裁David Lipton昨天警告，快速的信貸增長對企業和地方政府「提出有關投資質量和其對償還能力的影響的問題」。Lipton告訴記者，中共領導人已經向IMF保證，遏制信貸擴張是當務之急。
遏制支出
報導說，中國在去年第四季度打斷了連續七個季度的增長放緩，但是在今年第一季度再次減速。歐洲的債務危機在遏製出口，製造業增長在減弱，政府的反奢華運動遏制了餐廳和零售業銷售。
「在最近的宏觀經濟週期當中，這樣的停滯是極度罕見的。」渣打銀行大中國區研究部主管王志浩在5月10日的報告中說，「一旦中國增長開始加速，它通常是會繼續。」
根據Sanford Bernstein公司的銀行分析師Michael Werner所說，公司可能將一些新的信貸以銀行存款儲存起來。三月份公司銀行存款達到3.1萬億元，可能暗示公司儲存一些信貸以防習李執政之後打擊信貸渠道。
「這告訴我，不是所有的資金都被分配到經濟當中。」Werner說。
公司在克制投資，因為他們認識到「可持續性的最終需求的前景疲軟」，除非新政策刺激家庭消費，世界上最大的債券基金太平洋投資管理公司全球聯席主管Ramin Toloui說。
「中國的挑戰過去是調動生產因素—勞力，資本和技術—來服務於無限的全球需求，」Toloui說，「現在的挑戰是釋放潛在的中國家庭來作為需求來源。」
来源:彭博社
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