法蘭克福——上週，歐洲中央銀行(European Central Bank)行長馬里奧·德拉吉(Mario Draghi)用寥寥數語馴服了債券市場，並引起了市場的上揚。然而，對西班牙和義大利的救援計畫到底是歐元區危機的轉折點，還是只能帶來短暫的舒緩時間，或許未來一週才能揭曉。
週三，位於僻靜的德國大學城卡爾斯魯厄的法官們，可能會給歐洲央行的官員們當頭一棒，使法蘭克福的努力功虧一簣。在卡爾斯魯厄，德國聯邦憲法法院可能會制止德國出資支持歐洲救援基金，而歐洲央行的救援計畫對該基金十分依賴。
如果荷蘭選民在同一天舉行的選舉中，選出了一個不那麼堅持維繫歐元貨幣聯盟的政府，那麼，歐元區的情緒也會變得愈發陰鬱。
而在未來數日或數週，歐元區政治領袖著手解決如何更好地監管歐元區銀行等棘手問題之時，情況也可能會陷入困境。
上週四，歐洲央行承諾，將無限量地購買政府債券，以降低麻煩纏身的成員國的借款成本，為這些國家爭取時間。現在，該輪到這些成員國政府利用爭取到的時間來解決歐洲銀行體系的深層問題，並為經濟增長創造條件了。
「這是重要的一步，」歐洲央行執行委員會(ECB Executive Board)前委員洛倫佐·比尼·斯馬吉(Lorenzo Bini Smaghi)說道。「但它需要其他措施的就位。最終，當經濟重新增長，赤字得到大幅削減時，危機就會解決。」
大多數分析人士預計，德國聯邦憲法法院不會阻止德國出資支持歐元區的救援基金，即歐洲穩定機制(European Stability Mechanism)。一些德國議員和公民請求法院發布臨時禁制令，阻止德國參與歐洲穩定機制。位於黑森林邊緣的憲法法院計畫對此請求作出裁決。
不過，如果憲法法院真的阻止德國參與，將產生災難性的後果。
如果沒有德國的資金和支持，該基金就無法運轉，也就是說既無法推進救援西班牙銀行的計畫，也無法攜手歐洲央行來抑制市場利率。為了降低麻煩纏身的成員國的借款成本，歐洲央行宣布無限量購買政府債，但它同時講明，該行只會在和歐洲穩定機制合作的情況下實行這樣的舉措。
如果沒有穩定機制的參與，就意味著歐洲央行不會購買債券。德國商業銀行(Commerzbank)分析師克里斯弗·裡格爾(Christoph Rieger)在給客戶的報告裡寫道，「德國聯邦憲法法院下週的裁決，顯然可能會讓歐洲央行的計畫變得無關緊要。」
就在德國法官們公布決定之時，荷蘭的選民也將選舉出新一屆政府。預計沒有哪個黨派能夠贏得多數席位，這意味著政治領導人將設法組建聯合政府，在此期間，荷蘭可能會出現長達數月充滿變數的時期。
荷蘭和德國及芬蘭一樣，也是選民不滿情緒相當廣泛的國家之一。這些國家的選民對不得不為救援希臘和其他陷入困境的歐元區國家買單，而感到不滿。荷蘭選民可能會選擇一個試圖阻止進一步救援的政黨，這樣的風險是存在的。
瑞信(Credit Suisse)分析師在一份報告中寫道，「政黨和選民之間對於支持還是反對緊縮政策存在分歧。我們認為，最可能的結果是產生一個支持歐元的政黨聯盟，但另外一種可能性也相當大。」
歐元區的政治領袖們也會很忙碌。最近幾週，他們沒有實施邊緣政策、展開內訌，也沒有對希臘進行嚴厲抨擊，而這些做法是過去兩年歐洲政治對話中經常出現的標誌性特徵。領導人們團結一致，共同支持歐洲央行購買債券，其中甚至包括德國總理安格拉·默克爾(Angela Merkel)。
然而，這個星期，情況可能不再會那麼和諧。週三，歐盟委員會(European Commission)將公布它擬定的所謂銀行業聯盟計畫的主要內容。歐盟委員會是歐盟的行政部門，它曾表示，會提議將歐元區所有銀行的最終監管權移交給歐洲央行。歐元危機的一個教訓就是，像愛爾蘭和西班牙這樣的國家，沒有實力有效地監管國內銀行、提供銀行所需要的救援資金，來為客戶儲蓄提供保障以防止擠兌。
然而，歐元區國家仍然不願意把國內金融機構的控制權移交給法蘭克福的歐洲央行。而且對於歐洲央行正在取得的巨大權力，如發放和撤銷銀行牌照以及關閉破產金融機構的權力，存在著普遍的抱怨。
布魯塞爾的官員們稱，儘管地方監管機構會保留一些職責，歐元區全部共約6000家銀行都應受新的監管體制的管理。然而，德國領導人已經表示，他們希望歐洲央行的監管權只適用於大型跨國銀行，而德國政府仍然保留對國內數百家小型地方銀行的監管，這些銀行在德國仍然提供著大量信貸服務。德國官員稱，只有國家政府才有人力和能力來履行這項職能。
德國政府一位不願透露姓名的高級官員週五表示，「毫無疑問，建立強有力的歐洲銀行業監管機制，並快速實現這一目標，十分符合我們的利益。」但是為了強調歐洲央行實施有效監管所需的專業能力，他也指出，僅德國一個國家就有1500名負責銀行監管的官員。
路透社(Reuters)報導，儘管面對德國的反對，週六，歐盟委員會負責監管事務的委員米歇爾·巴尼耶(Michel Barnier)還是表達了到明年初開始實施歐元區銀行業監管機制的決心。
週五，歐元區各國財政部長將在塞普勒斯尼科西亞會面，屆時有可能討論銀行業聯盟的覆蓋範圍。官員們也會審核希臘的狀況，該國糟糕的經濟和不穩定的政治局面仍然在對歐元構成威脅，會上還將討論西班牙和義大利等國獲得援助的條件，援助內容包括歐洲央行在二級市場上購買債券。
上週，歐洲央行明確表示，採取任何購買債券的行動時，都必須要與可以由歐盟和國際機構監督的援助計畫相配合。
週日在雅典，希臘領導人開始繼續尋找一種能夠削減政府開支、滿足國際債權人要求的方法。希臘財政部長揚尼斯·斯圖納拉斯(Yannis Stournaras)週日下午與歐盟委員會、歐洲央行和國際貨幣基金組織(International Monetary Fund)的代表舉行了會晤，這三個機構被稱為「三駕馬車」。希臘總理安東尼斯·薩馬拉斯(Antonis Samaras)按計畫將於稍晚些時候，與組成聯合政府的另外兩個政黨，社會黨和左翼民主黨領導人舉行會晤。
針對削減退休金和社會福利等問題展開的談判可能會艱鉅而漫長，週日的會晤只是一個開端。薩馬拉斯將於週一會見三駕馬車的代表。
德國國內政治也可能是歐元區緊張的一個來源。儘管默克爾同意了歐洲央行採購債券的計畫，強調歐洲央行的獨立性、強調它是在職責範圍內採取行動，但她在執政聯盟內部，還是面臨著不滿情緒。
隨著德國國內經濟開始因為貨幣聯盟中其他國家的需求疲軟，而受到抑制，默克爾投入德國資源保護歐元的意願也增強了。經濟合作與發展組織 (Organization for Economic Cooperation and Development)週四預測，今年下半年德國將陷入衰退。
德國似乎也受到了美國經濟增長放緩跡象的威脅，美國是寶馬(BMW)和西門子(Siemens)等公司的重要出口市場。美聯儲(Federal Reserve)可能會採取措施緩解壓力。美聯儲將於週三和週四舉行會議，預計將通過買進更多債券來進一步實行經濟刺激。
根據預期，美聯儲將主要買進按揭擔保證券，與歐洲央行的做法不同。後者將從借款成本即將高到無法負擔的主權國家購買政府債券。
