2008年至2011年的黃金熱已逐漸消退。讓我非常開心的是，我去年克制住了內心的衝動，沒有冒失地斷言，中國人對黃金這種貨幣替代品的狂熱追求，將促使金價再創新高，升至每盎司2,000美元以上。鑒於我無法去中國親眼目睹中國黃金熱的實際情況，所以我不願去附和一種連我我自己也都懷疑的概念。
投資黃金按理說應該是件只掙不賠的買賣——黃金是投資大佬約翰·保爾森 （John Paulson）、喬治·索羅斯（George Soros）以及一批投資界後起之秀的炒作的對象。每當某家央行增加了全球貨幣供應量（就如歐洲央行已經被迫做的那樣）時，金價理應隨之勁揚。但金價最終止步於每盎司1,890美元，並且從那以來已回落了大約15%。雖說今年以來金價上漲了3%，但由於關於黃金的故事已不再那麼動聽悅耳，對GLD這類大型交易所交易基金(ETF)的需求基本上沒有什麼變化。
就在中國銀行正在面向老百姓推廣分期購買黃金的產品時，中國經濟的驟然放緩嚴重挫傷了老百姓囤積這種貴金屬的熱情。房地產價格的急劇下降，以及大宗商品價格的總體疲軟已經限制住了中國的黃金需求。
在西方國家，黃金無法取代可產生收益的股票和債券。我認為，中國人也逐漸明白了同樣的道理。儲蓄正在進入銀行體系和能夠確保回報的投資項目。由於貿易順差縮小，中國央行的外匯儲備已開始減少。
市場對於黃金和金礦股已顯現出倦意。儘管金價居高不下，但股價長期萎靡的金礦股還是無法贏得投資者的垂青。由於非上市金礦企業面臨上繳更多收入的政治壓力，採礦成本節節攀升。幾十名南非礦工遭到警察射殺的驚人畫面，不由得讓人毛骨悚然地回想起曾經存在於種族隔離時代的暴行。
就連印度的婚嫁旺季也沒能充分地提振金價從而帶動需求增長。實際上，黃金已經從兩年前每盎司近1,900美元的峰值跌落，一直沒精打採地徘徊在1,600美元的水平，還時不時地到1,500美元區間串個門。由於中國和印度在近些年來一直佔據世界黃金消費量的半壁江山，我們可以預言，金價將成為一扇觀察中印經濟走勢（強勢或疲軟）的窗口。無論美元的表現如何，也無論美聯儲就第三輪量化寬鬆措施（QE3）放出怎樣的信號，金價上漲已然力竭。
