《投資者報》：我們閱讀了機構近期的策略報告，絕大多數是看多的，或者是謹慎樂觀，您之前曾表示中國股市正陷入深度熊市，現在仍持有這樣的觀點嗎？
韓志國：對，我認為是大熊市。去年7月CPI數據公布後，券商曾一致認為通脹見頂了，結果怎麼樣？上半年公募基金超七成虧損，說明一致意見並不見得對。
歐元區或解體，打擊前所未有
《投資者報》：您為什麼堅持看空股市？
韓志國：歐債危機的風險是巨大的，歐元區有解體的可能，而且可能性是越來越大了。
現在義大利債務風暴浮現，我估計援助資金得要1.5萬億歐元，希臘2年期債券收益率已經高達31%了，什麼樣的經濟增長能趕上這麼高的收益率呀，所以救助資金肯定是肉包子打狗一去不回。
後邊的事會越來越難，根據我赴歐考察的情況，估計下一個出事的就是西班牙，然後就是法國，只有德國一個是好的，但救助資金白扔的話，德國人最終會失去救援耐心的。
歐元區的規則是，除非成員國主動退出，你不能驅趕它，歐洲央行不能作主權救助，只能成員國之間相互救助。所以希臘、義大利什麼的當然不敢主動退出，德國則和中國一樣，都是順差大國，它一旦退出，馬克立刻會大幅升值，經濟會受到衝擊，但是假如歐債危機愈演愈烈，出錢救助都是徒勞無功的話，德國人權衡利弊，就可能放棄救助，退出歐元區，一旦德國放棄，歐元區就面臨解體。
歐元區解體的話，打擊將是十分巨大的，是美國金融危機不能比的。美國是金融出問題，政府沒問題，歐元區是政府出問題。當初歐元區成立的時候就沒想到解體後該怎麼辦。據稱中國持有歐洲債券高達6000億歐元，一旦解體損失最大的就是中國。
通脹高點將到8%
《投資者報》：那麼國內形勢呢？很多人看多下半年是基於通脹見頂，政策放鬆的判斷。
韓志國：通脹的形勢很嚴峻，根本不會實現什麼年中見頂。我預計下半年月度CPI最高到8%，大概就在9、10月份，全年肯定得突破5%的通脹容忍度。
現在是全面的成本推動型的通貨膨脹，勞動力成本、商業成本和社會行政成本三大成本都在上漲。這輪通脹不同於需求拉動型的，是在供過於求的情況下發生的，這是近十年來的貨幣高發引起的，高房價帶來的影響尤其大，最終令通脹從城市蔓延到農村。
我早就說過，低估這一輪通脹是大錯特錯，對付成本推動型通脹，宏觀政策是無效的，它不同於需求拉動，貨幣政策不管用，財政政策能起的作用也不大。我估計這輪通脹要延續2~3年，今年不會降到5%以下，明年也不會。
這麼高的通脹率，政策不敢不收貨幣。我估計利率至少還得上調1~2次，這次剛加過息後，準備金率上調的速度會放慢，7月不會加了，但最終仍得調到23%。利率就算調到4%，面對5%以上的通脹，也還是負利率呢，這等於是在掠奪儲戶的財富，而且負利率容易引發社會不安定。
貨幣會越收越緊，企業融資會更難。前幾天有央企的人跟我說，現在找銀行貸款，利率都10%以上，那別的企業的融資成本就更可想而知了。這樣經濟增長就容易出問題。今年不明顯，GDP還能有9%的增長，明年就會滑坡到8%，後年更嚴重，兩位數的經濟增長已經正式宣告結束。再加上通貨膨脹的居高不下，2013年經濟就會出現明顯滯漲，經濟增長率降到7%，對應通脹率5%，通脹加失業是最可怕的，現在已經有滯漲的趨勢了。
基本面和政策面都趨惡化
《投資者報》：既然有這麼多深重的負面衝擊，您估計上證指數會跌到多少點？您又是怎麼看待最近這輪從2600點展開的上升行情呢？
韓志國：通脹短期調不下來，政策也不會放鬆，貨幣會越收越緊。不論宏觀基本面還是政策面，今年和去年相比都是在惡化的。那些基於通脹走低，政策放鬆之類的看多理由實際已全被顛覆了。溫家寶總理已經說了，宏觀政策取向不變。所以大盤會跌到多少我不知道，但我知道肯定沒有真漲的希望。反彈有可能，反轉不可能。2600多點的這輪反彈是溫家寶在英國講話托起來的，沒有基本面的支撐。本來2008年是向著調結構去的，但是金融危機一來，「4萬億」把調結構的步伐斬斷了，又重新走回老路，結構問題更加嚴峻，宏觀經濟的基本面也更成問題。
