今年一季度,中國經濟實現了11.9%的增長,引發了經濟學界對於中國經濟過熱的擔憂。最近,隨著經濟出現放緩跡象,學界情緒發生了改變。7月份,中國製造業產出增幅跌至17個月來最低水平,不少預測認為,中國第三季度經濟增長率將跌破10%。外國經濟學家開始擔心中國經濟增長乏力將危及全球復甦。
對於中國經濟的短期前景不必過於擔憂。不要忘記,中國2009年經濟增長9.1%。雖然按中國的標準衡量,這一成績只能說還不錯。但在全球深陷金融災難之際,這無論如何是一項令人讚嘆的成就。增長的動力主要來自基建投資,其對GDP增長的8個百分點以上的貢獻,充分抵消了出口的大幅下滑。不過,中國龐大的刺激計畫在獲得了巨大成功的同時,也給未來埋下了嚴重隱患。
糧價飛漲 局部或現糧食搶購
在匆忙中投資於道路和樓宇肯定會導致浪費。而這會給中國雖有所改善、但依然脆弱的銀行業體系帶來嚴重長期後果。投資於基礎設施,可以避免產能過剩,但只有在伴隨製造業其它領域收入增長的基礎設施投資才能帶來回報。如果八車道的高速公路上沒有車流量,通行費從何而來?如此又何以償還銀行貸款呢?
對於這類問題還未及充分研究,中國政策制定者又開始忙於應付房地產過熱。2009年大規模信貸擴張所帶來的低利率和流動性過剩,已將房價推升至令人眩暈的高度。從2009年1月至2010年5月,中國36個大中城市住宅價格上漲了40%。北京、上海和深圳的漲幅甚至更大。
無論有理與否,高房價已經讓老百姓怨聲載道。因此,中國領導人後來又嘗試調整在當初的經濟刺激政策。2009年下半年中國政府就開始撤出過度擴張的貨幣政策。信貸擴張得到了遏制,隨後還出臺了抑制房地產開發熱的政策。此外,物業稅和資本利得稅也頭一次雙雙成為討論議題。
值得慶幸的是,這些措施似乎正在生效,房地產銷售逐漸降溫。實際上,今年的經濟增長之所以會放緩,主要原因是中國政府有意為之的政策調整。歐洲主權債務危機和全球經濟放緩對中國的影響,可能會在今年晚些時候顯現,但目前尚未出現。
目前,中國內部經濟辯論的焦點是:政府是否應該再次調整政策?這次是指是否應該扭轉由於政府前一時期政策所造成的增長放緩。有些人,尤其是一些西方經濟學家,擔心中國的房地產市場正開始崩盤,這會對中國銀行業體系造成衝擊。在我看來,因當前的增長放緩而搖擺不定,將是錯誤的。
的確,目前購房者與房地產開發商之間正在進行一場「拔河」比賽。房價是否會下降,取決於誰先鬆勁。而這又取決於政府政策的信譽度。如果政府立場堅定, 房價就會下跌。當然,如果抑制房價過熱措施的實施沒有章法,不能排除政府面臨上述崩盤的可能性。但就目前來看,房價下跌30%已是最糟糕的結果。中國家庭負債水平較低,而且,即使房價大跌,資本雄厚的銀行也承受得住。
總體而言,中國短期財政狀況仍遠遠強於其它幾乎所有大型經濟體。但從長期來看,並非一切盡如人意。一個可持續發展的經濟體,不能單純依賴鋼筋水泥。中國的問題更大程度上在於資源配置不當,而非房地產泡沫破滅。目前,房地產投資(約佔投資總額的四分之一)佔據了太多的經濟空間。
中國經濟面臨著很多結構性問題,其中包括過分依賴投資和外部需求,無法令人接受的收入差距,公共產品匱乏,以及服務業發展不足等等。此外,反腐行動和機構改革進展緩慢,也令人憂慮。
然而,從長遠來看,最值得關注的依然是增長模式的轉變問題。投資和出口一直是中國經濟增長的兩大引擎。但投資增長將很快達到社會、環境及自然資源所允許的極限。這有可能造成通縮局面和增長中斷。增加出口可以推遲——但無法阻止——這種逆轉。
隨著中國經濟規模的擴大和全球經濟的普遍放緩,中國的出口努力將同貿易摩擦和保護主義發生正面衝突。要想保持增長,中國必須降低投資增長速度,並對經常賬戶進行重新調整。首要任務應該是改進增長的質量、而非數量。
很長時期以來,中國一直過分關注GDP的增長。但增長並非推遲急需進行的結構性調整的藉口。一旦啟動這種再調整,必然會導致經濟減速。但這是為長期可持續增長奠定堅實基礎的唯一途徑。耽擱的時間越久,調整的過程也就越痛苦。
