在今年全球表現最糟糕的股市榜單上，債臺高筑的國家名列前茅。希臘高居榜首，接下來是斯洛伐克、塞普勒斯和西班牙。但是，排在第五位的是中國。
上海股市的下滑（上證綜指自1月份以來已下跌16%）出乎許多投資者意外，因為在當今仍未擺脫金融危機的世界上，中國被廣泛視為經濟增 長的燈塔。
上證綜指昨日跌至8個月低位，是今年亞洲表現最差的股指。
「很多人措手不及，」香港一家全球投行的交易主管表示。
具有諷刺意味的是，中國令人矚目的經濟增長（今年首季國內生產總值同比猛增11.9%），是上海股市下滑的部分原因。
擔心經濟過熱的中國政府，開始採取步驟，防止通脹失控，並遏制房地產市場的泡沫。
正是這些收緊舉措——以及更多此類措施出臺的前景，使投資者緊張不安。
自去年末以來，隨著全球經濟出現起色，北京方面已設法減少經濟中流動的大量資金，防止其流入樓市和股市。
但近幾週來，中國政策制定者們加大了收緊力度。北京方面已出臺遏制樓市的強有力政策，擔心過分的價格上漲可能滋生社會不安定。
「近期的房地產政策逆轉了市場情緒，」摩根士丹利(Morgan Stanley)中國市場策略師婁岡(Jerry Lou)表示。
北京方面已提高了住房抵押貸款的首付比例和利率，重新開徵房產銷售稅，並宣布在北京這樣的大城市全面禁止家庭購買第三套住房。一批資深 官方經濟學家和官員先後表示，政府正在考慮的更多措施（包括針對居住房產的新稅），可能不久就會實施。
許多投資者和分析師擔心，日趨嚴厲的措施可能引發樓市崩盤，給嚴重依賴房地產和基建投資實現總體增長的中國經濟造成漣漪效應。
「房地產收緊政策將會繼續，直到政府確信樓市已經可控為止，這可能是幾個月之後的事，」瑞信(Credit Suisse)中國策略師陳昌華(Vincent Chan)表示。
「可能涉及一些令人矚目的逮捕或企業倒閉，就像2004年的收緊過程那樣，」他補充說。
中國房地產企業的股價自1月份以來已下跌逾27%，自2009年7月達到峰值以來已下跌逾45%。
與此同時，在中國內地以外，外國投資者在積極賣空A50中國指數交易所交易基金(ETF)，該指數的成份股是在上海和深圳上市的50只 市值最大股票。根據彭博社(Bloomberg)的數據，賣空在香港上市的A50 ETF的操作已升至兩年高位。
然而，不少分析師表示，從估值上看，中國股市看上去頗為便宜。按今年預期盈利計算，上海股市股票的市盈率平均為16倍，遠低於長期平均 水平。紐約的標普500(S&P 500)股指市盈率為14.5倍。
麻煩在於，中國投資者很少關心估值高低。相反，中國股市通常由動力和流動性推動，從目前趨勢看，這對股價不是個好兆頭。去年，中國各銀 行根據政府指令，掀起空前的放貸潮，全年新增貸款9.6萬億元人民幣（合1.406萬億美元），比2008年增加近一倍。
不少貸款資金據信最終流入了股市，推動上證綜指在2009年飆升近80%。
既然現在中國經濟的基礎更為穩固，各銀行已被告知大幅削減貸款增長。
最近的數據顯示，3月份中國金融機構發放了5107億元人民幣新貸款，低於1、2月份平均1.05萬億元人民幣的每月新增貸款。
即便如此，信貸增長仍達到21.7%，遠高於17%的官方目標，這意味著需要出臺更多收緊措施，以遏制通脹。
中國央行也一直在通過發行沖銷票據，從系統中吸收一部分流動性，並且自1月份以來三次提高了銀行存款準備金率（銀行必須押作準備金的存 款量）。多數分析師相信，還有更多收緊措施有待出臺，近期的動作只不過代表政策姿態從「超寬鬆」轉向「適度寬鬆」。
「我們相信，需要力度更大的措施，才能減少未來幾個月的過熱風險，」高盛(Goldman Sachs)經濟學家喬虹(Helen Qiao)和宋宇表示。
在上海股市準備迎接大量新股發行之際，在繁榮的經濟與過熱的經濟之間審慎把握將至關重要。就新股發行而言，中國各銀行尤其需要從股市籌 集資金，以便在去年的放貸狂潮之後補充自己的資本金。摩根大通(JPMorgan)中國策略師李民(Frank Li)稱，2010年的流通新股供應總量可能超過6萬億元人民幣。這個數字使中國內地股市2020億元人民幣的日平均交易量相形見絀。
按資產計算為中國第四大銀行的中國農業銀行(Agricultural Bank of China)正準備在上海和香港首次公開發行(IPO)，預期將籌資300億美元，成為世界上有史以來最大規模的IPO。
對某些分析師來說，這種巨量的新股供應，也許才是中國內地股市今年面對的最直接挑戰。
