最近7個交易周股市已連續收陰，累計跌幅達到18.81％。股指由約1250點跌至約1000點。4月29日以來的近21個交易日裡，基金累計損失約345億元。
機構投資者對於未來市場運行分歧巨大，其根源在於選擇不同的接軌標的，這也給機構投資者對後市的判斷帶來極大的困惑。而對普通投資者而言，當前的最佳選擇是：以最壞的打算求得最好的結果。
四大看點凸顯A股投資困局
本週市場看點在於：第一，滬綜指最低下探1000.52點，創下8年半以來新低。
第二，機構繼續看空，連最堅固的防禦性股票也出現集體跌停。下破1100點後，機構看空的力度沒有減弱，反而加強。 基金重倉股全面殺跌，最近21個交易日，基金股票市值蒸發約345億元。
第三，滬深300指數市盈率僅為13.38倍。市場估值低於成熟市場，但高於中國海外上市股票和B股。
第四，部分內地公司香港上市價格顯著高於A股成交價格。民生銀行(600016)H股發行價5.28港元，高出其A股價格4.75元17.83％，類似情況還有京東方(000725)。
三種接軌路徑及對應點位
以上市場現象看似沒有關聯，實際上反映了當前A股投資者對應股指點位前景的迷茫。由於股權分置改革試點的啟動，使得A股整體市場與中國海外上市股票及B股的差異迅速縮小，理論上甚至應當一致。這樣，預期的力量下，A股必然面臨全面接軌。
機構心目中大致有三種路徑，其對應的接軌後市場點位分別是1000點、800點和600點（以目前點位1016點計算）。
第一路徑：以成熟市場為接軌目標，滬綜指當前1000點已經極具投資價值。因為滬深300指數市盈率為13.38倍，30％對價率前提下的含權市盈率約10.29倍，其較成熟市場如美國標普500和香港市場的市盈率（約19倍左右）而言，已被顯著低估。
第二路徑：以含權市盈率接軌中國海外上市股票及B股，滬綜指對應點位約800點。目前A股整體市盈率17.5倍，含權市盈率13.46倍。接軌對象的市盈率為10.5倍。A股整體下調空間仍然高達21.99％，其對應點位為792.58點。
第三路徑：以不含權市盈率接軌中國海外上市股票及B股，滬綜指對應點位約600點。A股整體市盈率17.5倍，較其對應的股票平均市盈率10.5倍高出40％。滬綜指回落40％對應的點位將是609.6點。
警惕市場向最壞方向運行
以上三種接軌方式，滬綜指對應的點位出現巨大的區別。第一種接軌方式下A股已經低估了；第二種接軌方式下，滬綜指還要下跌200點；第三種接軌方式下，滬綜指還要跌400點。這就是近期投資者分歧巨大的原因所在，因為1000點、800點和600點的可能性都存在，而且都有顯著的依據。
那麼究竟會以何種路徑接軌呢？市場會做出最壞的選擇嗎？這是各方擔憂的。近日香港股市評論顯示，H股投資者對於H股的補償預期也在顯著提升。H股會否得到對價補償，目前管理層尚沒有定論。但如果H股最終獲得對價補償，這將使得市場以第三路徑接軌的機率加大。
此外，資本市場的「墨菲法則」也值得投資者關注。該法則指的是，當一塊塗抹了黃油的麵包從盤子裡掉到地上時，往往塗抹了黃油的一面會觸地。也就是說，當不確定性主宰市場時，市場往往朝最壞可能的方向運行。
以最壞打算求最好結果
市場是不確定的，目前的狀況更是如此。那麼，投資者應怎樣趨利避害呢？筆者的意見是：以最壞的打算求得最好的結果：
其一，從心理上做好市場出現最壞情況的打算。
其二，從結構上分析，盡快出手三線股及微利股，接軌對這些股票的打擊將非常大；相反，部分藍籌股已經趨於完成H股方式的接軌了。
其三，具體選擇上，用最簡單、最直觀的方式選擇股票，即A股對H股存在溢價的股票。如中興通訊(000063)、海螺水泥(600585)、青島啤酒(600600)等，估計這些股票將在A股的接軌過程中，成為相對強勢的品種。
其四，中期而言，戰略性關注急跌中優勢企業的機會。「近期股票急速下跌對那些能清晰地瞭解企業、對企業有清晰的長遠觀點的投資者來說是機遇。」。
