中国央行重启货币工具PSL（抵押补充贷款）。（图片来源：Getty Images）
【看中国2024年1月8日讯】（看中国记者李正鑫综合报导）中国央行日前重启一个货币工具--PSL（抵押补充贷款），资金投向房地产相关的三大工程。分析人士指出，这是中国的量化宽松（QE），总额可达2-3万亿人民币。
官方轮番发文 房地产去库存
过去的一周，中国央行联合金融监管局下发数份文件，大意是鼓励国有企业，或者有实力的大公司去收购市场上那些卖不出去的商品房，用作租赁住房。
同时，深圳市发文拟出新规推进城中村改造，涉全市约40%的建面。
而广州市也是发出了第一张城中村改造的房票。
知名金融分析师、思睿集团首席经济学家洪灏在推特（X平台）发文分析，（房票）作为棚户区改造一部分的广州购屋凭证，价值250万元（人民币，下同）。“三大工程”PSL正在部署中。这是中国的QE（量化宽松），总额可达2-3万亿。
A picture of certificate for home purchase in Guangzhou for ¥2.5m ($350k) as part of the shanty town renovations. The PSL for “3 Great Projects” is being deployed.
— Hao HONG 洪灝, CFA (@HAOHONG_CFA) January 7, 2024
This is China’s QE, and the total can amount to ¥2-3tn. We were among the first to write about PSL in early… pic.twitter.com/iZ7AhPu9WI
房地产分析人士认为，中国央行提供了3500亿PSL资金给到三大政策银行。保障性租赁市场+城中村改造+PSL资金，三者结合，极有可能就是这一轮房地产死结的最佳解决方案。现在钱的问题已经解决了，PSL资金以非常低的成本下发到地方去帮忙去库存，只是这一次去库存的主角已经变了，不是普通人，而是政府。
中国央行重启PSL（抵押补充贷款）
中国央行1月2日在官网披露，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款3500亿元，期末抵押补充贷款余额为32522亿元。
PSL（Pledged Supplementary Lending）即抵押补充贷款，是央行结构性货币政策工具之一。PSL工具创办于2014年4月，最初用途是为国家开发银行支持棚改提供长期稳定、成本适当的资金来源。
从2015年10月起，发放对象拓展为国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行，用途扩大至发放棚改、重大水利工程项目等特定领域贷款。
具体运作流程来看：央行向政策行投放PSL，政策性银行以该笔资金向地方政府发放棚改专项贷款，为地方政府棚改提供资金支持。地方政府取得资金后，通过棚改货币化安置手段，向棚户区居民提供货币补偿。地方政府拆迁可获得卖地收入，再以此偿还政策性银行借款。政策性银行通过该款项偿还央行发放的PSL，最终形成资金闭环。
值得一提的是，PSL兼具“准财政+宽货币”双重功能：一方面，PSL资金投放具有针对性，仅通过政策银行支持特定项目，包括棚改、地下管廊建设、重大水利工程等，具备财政的特点；另一方面，PSL相当于央行投放基础货币，具有定向宽松的效果。而且PSL期限一般较长，能达到5年，属于中长期流动性投放。
中国券商研究机构分析认为，PSL在棚改货币化安置中发挥重要作用：
2008年金融危机后，“4万亿计划”刺激之下，棚户区改造全面启动。2008年-2013年，受制于地方政府的资金来源问题，棚改以实物化安置为主。2014年之后，经济增速放缓，房地产库存快速累积。中国央行推出PSL贷款，政府能够获得足够的资金支持棚改货币化安置，助力房地产去库存。
从此，货币化安置逐渐取代实物化安置。经历了 2015年开始的一轮较强的棚改货币化安置后，对地产销售和投资拉动效果明显，房地产库存大幅降低，三四线城市房价出现明显走高。
PSL金援三大工程
中信证券首席经济学家明明对中国官媒《证券日报》介绍，PSL是央行货币政策工具之一，由央行向政策性银行提供期限长、成本低的资金支持，兼具基础货币投放和定向贷款支持两大功能定位。
“期限长”“成本低”是业界谈及PSL时经常提及的两个特点。中央财经大学证券期货研究所研究员、内蒙古银行研究发展部总经理杨海平表示，作为央行重要的货币政策工具，PSL是三大政策性银行以高等级债券资产或优质信贷资产为抵押物，向央行申请的期限长、成本低，用于特定领域信贷投放的资金支持。
天风证券研报提到，本次央行重启PSL投放是一个重要的政策信号，意味着财政行为之后，政策又有了更积极的行动。
明明表示，当前保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”项目需要大量中长期低成本资金，预计本轮新增PSL资金将主要投资于上述领域，且规模可能不止3500亿元，后续或将继续投放。
上个月召开的中共中央经济工作会议提出，加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”。最后中国住建部召开的全国住房城乡建设工作会议再次强调，实施好“三大工程”建设。
中国官媒称，“三大工程”是落实房地产发展新模式、稳定房地产市场的长效机制和重要切入点。
不断萎缩的房地产市场
深圳大学经济学副教授马春辉此前认为，中国城市化率已经达到了65%，城市居民自有住房也将近60%，家庭人口数量在不断下降。“按照发达国家的经验，人口出生率下降，城镇化率达到65%以上，房地产基本上是与经济增长水平保持同步发展。因此，中国楼市发生一个转折点也合乎社会经济发展的逻辑”。
《纽约时报》中文网日前的报道指出，最初的楼市低迷已经演变成了一场全面危机。依赖房地产收入的地方政府预算不断恶化。中国金融体系受到冲击，资本市场已被掏空。多年来，政府、金融机构和企业的利益挂钩推动了中国房地产业的突飞猛进，一刻不停地动工让房地产变成了中国经济体量最大的部门。但随着房地产困境蔓延至整个经济，曾经推动增长的纽带如今正导致衰退愈演愈烈。
北京当局承诺要“积极稳妥化解房地产风险”，满足房地产企业的“合理融资需求”。看来情况终于严重到让北京表示有意介入，自2021年以来有50多家企业发生违约，但北京一直没有为陷入困境的开发商纾困。
“三年前，没人能料到会出现如此大规模的违约，”香港经济研究公司东方资本的董事总经理安德鲁·科利尔表示，“真是触目惊心。”
据中国官媒报道，复旦大学经济学院院长、中国经济研究中心主任张军在去年10月份认为，从整体经济数据可见，经济增长仍然偏弱，楼市、股市低迷。但与2008年相比，今天可刺激的地方也不多了，现在无论从投资、房地产、贸易等各方面，增长潜力都显著变小。
张军指出，现在经济下行压力中，有一个很重要的原因就是过度投资，其中包含大量政府支持的投资，很多投资没有合理的回报，打水漂的案例比比皆是，这个问题一直都没有解决。
