而众小股东身处事外，无利可图，怨气油然而生，事理可容。而李泽楷连日来屡屡缺席电讯盈科股东会，以至小股东竟然生出更换电盈主席之意…… □本报记者刘洋
引子电盈小股东“揭竿而起”
5月23日，电讯盈科(0008，HK)股东大会在香港召开，令诸方始料不及的是，未出现在股东大会上的董事局主席李泽楷被众多小股东劈头问责。
席间，先是有小股东挺身而出，问及因何电讯盈科主席李泽楷没有出席大会，又因何经常缺席会议，是否需要另选主席。
主持股东大会的电讯盈科副主席苏泽光沉着冷静地回应道：李有紧急事件，需要临时开另一会议，故由其本人主持股东会。
小股东显然是从苏泽光的话语中寻思到了敷衍塞责，于是“揭竿而起”，争相发难于大股东。有小股东直言，大小股东“搭同一条船”，电讯盈科很久以来无以提振业绩，使得小股东尽在“水深火热”之中；而大股东(指李泽楷)却透过出售手中的股权，得以继续“盘满钵满”(指今年1月网通集团79亿元港币购得电讯盈科两成股权等)。代李泽楷主持股东会议的苏泽光对此无言以对。
刚刚升任网通集团副董事长的田溯宁，“恰巧”出现在电讯盈科5月23日的股东大会上。这是他第一次代表网通集团，以电讯盈科第二大股东和董事会副主席的身份出席此类会议。而会议期间，电讯盈科小股东们上演的这一出“揭竿而起”，令刚刚坐热电盈股东会议板凳的田溯宁颇为吃惊。据港媒报道，会程中小股东们好戏连台，田溯宁则一言未发。
而事实上，田溯宁才是这个会场上真正主导过和经历过网通、电盈联姻前前后后的人。正是他坐镇网通，使网通逐步升级成为国际级电信玩家，并最终以79亿元港币的成本入股电讯盈科。
在田溯宁的设计下，今年1月，网通79亿元港币入股电盈，使得李泽楷成功套现，且未大权旁落；众小股东则处身事外，无利可图，怨气油然而生，事理可容。
回放网通电盈姻缘中的先手
股权交易过程中最为敏感的非价格问题莫属。在收购电讯盈科20%股权的过程中，79亿元港币的成交价格一直备受世人关注。根据双方达成的协议，电讯盈科以每股5.9港币的价格向网通集团定向增发13.4亿股新股，整项交易作价约10亿美元(折合约79亿元港币)。经过此次交易，网通集团持有电讯盈科扩大股本后的20%，而李泽楷的持股比例则由原本的32.7%摊薄至25%，却仍不失为电讯盈科第一大股东。
以年初电讯盈科4.50港元/股的市价算来，网通5.90港元/股的收购价格可谓出手大方，甚至超过电盈市价的30%以上。如此高的溢价率，且又未变更自己的大股东身份，也没有满足“小小超”李泽楷的胃口。根据他最初的意愿，这笔交易的价格应该在百亿元港币上下，这令希望将收购成本控制在50至60亿元港币的网通集团不得不一次又一次地提高自己的交易底线。因此坊间有传，网通集团为稳稳拿下电讯盈科的2成股权，先后废弃了十数份方案，最终刹车在79亿元港币处。
李泽楷用这笔钱，可以偿还掉电讯盈科2005年到期的十几亿美元债务中的绝大部分；网通集团在内地1700多万平方米规模的地产项目，更是他盈科旗下的盈大地产施展看家本领的绝好舞台……
网通集团则显得有些得不偿失，在付出近2亿美元的自有现金之外，又从交行、建行贷得8亿美元用于支付收购资金，即便是守得花开月明也不过是电盈第二大股东。
作为网通这一方，高额的支出背后不是没有任何诱惑，而问题是这些诱惑似乎有些不值79亿元港币的交易价码。
1月20日，网通集团入股电讯盈科相关事宜皆落定后不久，包括网通集团老总张春江、田溯宁以及网通香港(0906，HK)首席财务官范星槎在内的3位网通人士入驻电讯盈科董事会。同时，电盈成立中国业务拓展委员会，负责50亿元内地投资资金支配权，其中电讯盈科和网通集团将各自委派两名代表出任委员(任何一位委员对于决议都具有一票否决权)。
另一个值得网通庆贺的是，在交易完成后12个月内，中国业务拓展委员会有权提名电讯盈科联席CEO的人选，12个月后将改由网通集团来提交人选。此外，拥有盈科20%的股份将使网通集团成为电讯盈科的第二大股东，拥有股份反摊薄股权，并可为网通集团进一步入资盈科奠定根基。
由此观之，入股电盈却也符合网通国内国外开花的战略。以北方十省之利，网通根本无法与占据南方广阔地域的中国电信叫板。借李泽楷父子和电讯盈科，网通内可挤占中国电信业务，外可参与亚洲乃至世界电信市场。网通的如意算盘打得倒不算差。
但总让人觉得这79亿港币出手后，网通并没有换回实质性的东西。相反，网通犯了中国武术中的一大忌讳──“露脸”，招数使出，进退的主导权依然把持在别人手中。电讯盈科的大股东李泽楷手中恰恰地攥着这项定生死的主导权。
前瞻小小超人的“大胃口”
对于身家数百亿的李泽楷来说，大可不必因79亿港币的到手转而过河拆桥。但是究竟能够返还给网通多少，李泽楷不会给人留有多少想象空间。李泽楷正借助有利时局，逐步弱化网通入股后可能给他带来的不利影响。
事实上，进军内地是李嘉诚、李泽楷的夙愿。香港电信市场竞争激烈，2004年电讯盈科的电讯业务营业额只有152亿港元，同比下降8%；公司的固网市场占有率也由2003年的75%下降到2004年的67%。香港的市场前景不容乐观，与网通合作开拓内地市场乃大势所趋。
截至目前，在网通和电信盈科的合作范畴中，除地产项目稍有眉目外，双方合作几乎毫无进展。而网通1700万平方米的地产项目基本上可以称为李泽楷内地之行的重中之重。毕竟地产给李氏父子带来了不少身价。据悉，位于北京呼家楼的一处地产项目即将破土动工。李泽楷正享用网通给他准备的地产盛宴了。
此前也有消息称，电讯盈科与网通锁定南方6个城市欲上马宽频电视项目，但不久便受困于政策层面。
而5月下旬市场上传来的网通收购母公司旗下未上市资产的消息更令李泽楷神清气爽。业内人士普遍预计，于今年年底前完成的这次反向收购，可能会耗掉网通90亿到100亿元人民币，这种内部调整对于网通来说也会是一个不小的压力。“这必定会影响到网通和电讯盈科的合作，单纯是合资，网通就需要支付不少资金”，一位网通人士这样评价说。
来自香港联交所的一组数字显示。4月，电讯盈科大股东李泽楷斥资数千万元增持电盈股份。仅4月的第二周就曾三次增持公司股份，累计买入1400多万股，持股量由25%增至26.33%。其用意不言则明。
显然，在网通为其内地事务焦头烂额之际，李泽楷得下大气力扩大自己的影响力。
【链接】李泽楷的地产手笔
李泽楷现时与父亲李嘉诚在地产业的手笔已有神似之处。现在，李泽楷在香港地产市场得到甜头后，正部署大举进军内地房地产业。早前便亲到海南省视察，有望率先在海南房产业开出一片新天地。
无论海南省的项目是由李泽楷持有的地产旗舰盈大地产(0432)负责，或由李泽楷自己私人投资，还有父亲的长和系来合作，只要有长和系这个房地产专家引路指点，顺利打通内地房地产发展的重要经脉，项目要成功并非难事。“小小超”或许可借此再创另一个贝沙湾赚钱神话。
贝沙湾累计售出1,760个单位套现总额约187.6亿元，并且为电盈带来额外逾54亿元的收入。单是一个贝沙湾楼盘的收入，李泽楷已足与新地及恒基等数一数二的地产商一较高低。这让李泽楷累积到的宝贵经验，为其进军内地房地产业增添信心。
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