【看中國2021年5月31日訊】5月25日，離岸人民幣突破6.4，創近3年新高。
1 一隻腳踏入鬼門關
情緒才是短期影響價格最大因素，信心比黃金重要。
關於匯率，上週國內有三個重點事件：
1）部分央行人員的言論（中長期升值），引起了市場對人民幣升值的遐想（升值預期升溫）。
2）央行副行長劉國強就人民幣匯率問題答記者問時強調：「人民銀行將注重預期引導，發揮匯率調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定」，這是央行在進行預期引導，打壓升值預期。
3）外幣存款首次突破萬億。4月末，外幣存款餘額同比增長33.2%至10045.20億美元，創下歷史新高。當月外幣存款增加478億美元，同比多增588億美元。這或喻示，由於人民幣匯率的快速升值，外貿企業利潤受到匯率升值的嚴重擠壓，居民和企業傾向於「持匯」。一日沒有結匯，浮虧仍可能賺回來，而一旦結匯，「浮虧」就變成了「實虧」，實實在在的虧了。
在這個背景下，如果人民幣繼續升值，會誤導市場預期相信人民幣中長期將持續升值，大量外貿企業的未結匯資金可能會急於換匯，導致外貿企業「浮虧」變成」實虧」。而大量資金急於結匯或將繼續推高人民幣匯率，外貿企業利潤在大宗飆漲和地價人工擠壓下已經變得其薄如紙，如匯率繼續升值，外貿利潤將進一步被匯率升值侵蝕，不但過去的「浮虧」會變成」實虧」，連新接訂單也將繼續虧損。
外貿企業的一隻腳，已經踏進了鬼門關。
2 升值的短期驅動
1）美債收益率（更準確的是以中美十年國債息差來觀察）和美元指數的連續下挫。
2）中美通脹差異影響貨物跨境流動，貿易順差。
3）預期的影響。未結匯資金的結匯意願受預期驅動，海外熱錢的流入意願受預期驅動。
這三者中，前兩者基本處於平衡狀態（區間波動，即央行強調的基本穩定），過去一段時間受貿易順差擴大的影響，人民幣多次接近或突破6.4（1月5日、2月9日、5月7日），隨後中美息差都會收窄，中美息差收窄會產生貶值力量，對沖掉貿易順差的升值力量，遏制人民幣匯率有效突破6.4。但市場預期卻是迅猛而多變的，一旦不當放風導致市場預期統一化，心理就會影響現實，可能會破壞人民幣匯率的平衡狀態，或將驅動人民幣繼續升值。
過去一段時間受貿易順差擴大的影響，人民幣多次接近或突破6.4（作者製表）
而國內經濟（外貿企業）已經很難承受匯率升值的後果，央行喊話（維持穩定）及時出現，目的就是遏制市場預期的統一看多。
3 穩房與穩匯率
人民幣升值又會刺激熱錢加速流進，這會刺激中國資產泡沫繼續膨脹（升值階段股房一般都會漲），匯率升值和資產泡沫（房產泡沫）都會加劇擠壓外貿企業生存，反會導致創匯減少，導致匯率基本面缺失。
而外資企業留存利潤中的相當一部分已經投入土地及房產，如果匯率繼續上漲，賣房換匯就會成為人民幣匯率升值的最大風險，也是人民幣匯率長期具有貶值壓力的根本原因。
放任短期匯率上漲，必將在未來製造更大的匯率風險。近年來，央行已經在嚴防死守遏制風險。從近年來的匯率走勢觀察，人民幣匯率基本保持一個區間波動狀態，防範出現單向走勢。匯率下限是7.2，上限是6.4。央行會採取各種手段，來防範人民幣匯率有效升破6.4，同時防範匯率跌破7.2。
央行過去會採取各種手段，將離岸人民幣匯率有效控制在6.4和7.2之間（網路圖片）
短期來看，當前在美聯儲試圖盡量延遲加息，以及中美通脹差走闊的背景下，人民幣短期仍具有一定升值壓力。但央行有動機壓制人民幣繼續升值，且央行有能力壓制人民幣升值。
可能手段或有：
1）刺激國債收益率下挫，縮減中美息差。
2）政策手段。類似將遠期售匯風險準備金率從20%下調至0，放寬金融項目對外投資等等。
3）預期管理。加強喊話釋放央行維穩意願。
4）貿易項。或加強限制（或減少補貼）以大宗為原料的商品出口。一則緩和國內通脹，二則減少順差，減輕國際輿論壓力，也減輕匯率升值壓力，比如取消鋼鐵類退稅。
對匯率來說，賣房換匯是匯率升值的最大風險；而房價爆破是匯率貶值的最大風險。
短期來看，房價求穩，匯率只能求穩；長期來看，當內外通脹差異被貨物流動消除時，匯率貶值壓力會再次浮現。
而貶值壓力出現時，房產泡沫風險也將同時暴露……
責任編輯:宇真
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